解析2019年镍价走势逻辑主要核心-第6页

总之，市场需要更高的镍价去激励开发新的硫酸镍的产能，从长远来看以硫化矿的加工或者红土镍矿酸浸为最佳选择。但是这些项目前期投入非常高，假设硫酸镍升水1000 美元/吨，若以15%目标收益率来测算，需要10年投资周期才能回收，而红土镍矿湿法酸浸生产硫酸镍需要更高的镍价才激励更多公司投资。

四、镍需求格局发生的变化

随着技术的革新和新能源汽车产业的蓬勃发展，镍的需求格局发生了明显的改变。电池用镍需求成了镍的新增消费领域，而且预期前景非常乐观。

如果按照时间周期划分，2015年是新兴锂离子电池和传统镍系电池用镍的分水岭，也是镍新增需求的分界点。2015年之前，镍下游消费不锈钢占比高达80%，镍价上涨的主要驱动因素还要看不锈钢。2015年之后，锂电池的大规模运用使新能源电池行业成为了一个备受关注的新增消费领域。虽然电池是镍消费的一个小众市场，基数较低，但却是最具潜力，增长速度最快的市场。从2012年至2018年，电池行业在全球镍消费中的占比从2%增加到了4%，年均增长率达到20%；预计到 2025 年，电池行业在全球镍消费中的占比将达到15%，年均增长率达到 24%。

1、不锈钢依然是镍下游的主导

虽然新能源电池用镍前景乐观，但是短期看来，由于基数偏低难以实现较快增长，不锈钢消费依然是镍消费的重心。鉴于我们是对镍的价格做研判，因此只需关注未来不锈钢增量对原生镍需求的拉动。

1.1 中国不锈钢增量情况

不锈钢可以分为200系、300系和400系三大类，不同系别耗镍量对镍的需求拉动差异较大。其中，400系不含镍，300系含镍量约8%，而200系含镍量仅1%左右。所以在分析不锈钢对镍的需求这块，我们需要重点关注300系不锈钢的增量。

2019-2020年国内不锈钢新增产能主要是300系一体化和400系产能，而且都是普碳钢产能置换为主。其中不锈钢大量增产集中在400系列，这或许跟印尼300系不锈钢成本偏低有很大的关系。据悉，印尼产不锈钢相对于国产不锈钢成本上普遍便宜800-1000元/吨，这导致国内300系的生产积极性大幅下降。因此，2019年300系不锈钢增产的量并不多。唯一确定的广西柳钢300系普碳钢置换产能最早也要在7月后才能投产，而山东鑫海的200万吨产能大约在年底，这其中的不确定性较多。考虑到明年宏观大概率走弱，终端需求转差可能导致山东鑫海的这200万吨产能推迟至2020年。