全球经济增长趋缓 石油需求预期不乐观

全球原油供给格局发生巨变，美国、沙特、俄罗斯“三强鼎立”，随着美国页岩油产量的爆发式增长以及美国在中东政治影响力的扩大，OPEC在石油市场的影响力被削弱，原油供给受政治因素影响越来越明显，美国、俄罗斯、中东以及OPEC产油国之间的政治博弈是引起油价波动加大的深层次原因。此外，在全球经济增长趋缓的大背景下，石油需求预期不乐观。

一、全球经济增长放缓发达与新兴经济体走势分化

2018年全球经济平稳增长，美国经济保持较高增速，失业率持续走低，通胀有所抬头。美联储年内已加息三次，预计12月份还有1次加息，2019年预计将有3—4次加息，美国经济预期将回落。欧洲经济增速放缓。新兴经济体走势出现分化，中国经济增速虽继续下滑，但正在向高质量发展阶段过渡；印度经济增速小幅上升。从2018年全球经济形势来看，美国的贸易保护政策对未来经济走势形成一定影响，发达经济体以及新兴市场走势将继续分化，发达国家经济增速恐出现下滑，而大部分发展中国家GDP增速仍将加快，全球经济整体增速将下滑。而与宏观经济走势高度相关且代表全球大宗商品走势的CRB指数在2018年也出现拐点，以原油为代表的大宗商品市场进入技术熊市。

2019年全球经济增长趋缓，发达经济体以及新兴市场走势将继续分化，发达国家经济增速恐出现下滑，而大部分发展中国家GDP增速仍将加快，全球经济整体增速将下滑。而与宏观经济走势高度相关且代表全球大宗商品走势的CRB指数在2018年也出现拐点，以原油为代表的大宗商品市场进入技术熊市。

2019美元将结束上行周期，与原油相关性仍将偏弱。首先，美国减税对经济刺激的边际效应将递减，而美国加息周期也将在2019年接近尾声，国际资本流向可能会发生逆转，由流入美国转向流出美国，此外，今年美国中期选举中民主党重新夺回了众议院的控制权，这将对特朗普政府的权利形成制衡，两党之间的博弈也不利于美元走势，因此我们认为美元有可能在明年下半年走弱。虽然美元与原油相关性下降，但长期来看，负相关的逻辑仍然存在。