解析2019年镍价走势逻辑主要核心-第11页

2、不锈钢传统逻辑决定镍价波动区间

（1）2019年全球不锈钢的增长仍看中国，而中国新增不锈钢需求较少，印尼的不锈钢产能喷发在2020年以后，所以短期难以看到需求对镍价的拉动。

（2）供应的压力仍然来自印尼镍生铁。2017-2018印尼镍生铁的释放进度不及预期，这意味着2019年仍有较大压力释放。而且印尼不锈钢顺延导致无法消化配套镍生铁增量，这将是长期限制镍价反弹的重要因素。此外，也要考虑价格下跌对供应预期的挤出效应，但挤出效应是短暂的，镍价反弹后产能释放是必然。。

3、新能源需求逻辑决定镍价弹性高度。

当前新能源需求并未实现超预期增长，包括国内的NCM的技术存在瓶颈。想要短期实现突破和量产几乎不可能。新能源需求基数偏低难以实现质的飞跃，对镍价的拉动有限。

4、库存去化是镍价上涨的必要条件

2017-2018年全球显性库存已累计下降约22万吨，镍豆和硫酸镍相互转化的机制给LME去库创造了契机。2019年很有可能维持继续去库的节奏，或者维持低库存的基调，这是镍价上涨的必要条件。但是新能源需求并未井喷，需警惕隐性库存的显性化的过程。低库存带来的价格高波动性是必然，隐性库存也会对价格造成较大波动。

5、投资建议

我们对2019镍价维持震荡筑底的思路。宏观大概率走弱的情况下，传统不锈钢对镍价的拉动已乏力。镍价上涨弹性需要看新能源需求的拉动，若新能源需求能有实质性突破，那么镍价或迎来最大牛市行情的起点。但2019年出现这种概率的可能性较小，总体维持中性偏乐观的看法。沪镍波动范围83500-118000元/吨，伦镍波动范围10000-15500美元/吨。

风险因素：终端不锈钢需求表现强于预期，环保再度来袭导致镍铁减产严重。

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