解析2019年镍价走势逻辑主要核心

核心观点

1.2019年镍价主要核心：

1、不锈钢传统逻辑决定镍价波动区间。

（1）2019年全球不锈钢的增长仍看中国，而中国新增不锈钢需求较少，印尼的不锈钢产能喷发在2020年以后。

（2）供应的压力仍然来自印尼镍生铁。2017-2018印尼镍生铁的释放进度不及预期，这意味着2019年仍有较大释放压力。而且印尼不锈钢拖延导致无法消化镍生铁增量，这将是长期限制镍价反弹的重要因素。但也要考虑价格下跌对供应预期的挤出效应。

2、新能源需求逻辑决定镍价弹性高度。当前新能源需求并未实现超预期增长，包括国内的NCM的技术存在瓶颈。想要短期实现突破和量产几乎不可能。新能源需求基数偏低难以实现质的飞跃，对镍价的拉动有限。

3、库存去化是镍价上涨的必要条件

2017-2018年全球显性库存已累计下降约22万吨，镍豆和硫酸镍相互转化的机制给LME去库创造了契机。2019年很有可能维持继续去库的节奏，或者维持低库存的基调，这是镍价上涨的必要条件。但是新能源需求并未井喷，需警惕隐性库存的显性化的过程。低库存带来的价格高波动性是必然，隐性库存也会对价格造成较大波动。

.操作建议：我们对2019镍价维持震荡筑底的思路。宏观大概率走弱的情况下，传统不锈钢对镍价的拉动已乏力。镍价上涨弹性需要看新能源需求的拉动，若新能源需求能有实质性突破，那么镍价或迎来最大牛市行情的起点。但2019年出现这种概率的可能性较小，总体维持中性偏乐观的看法。沪镍波动范围83500-118000元/吨，伦镍波动范围10000-15500美元/吨。

一、2018年镍产业链价格回顾

2017-2018年镍价经历了小规模的牛熊周期，沪镍从71520元/吨低点涨至12000元/吨高点经历了近1年时间，随后一路倾泻而下跌至87660元/吨。可以说价格经历了一年的兜兜转转，又回到了最先的起点。如果以LME镍价的长周期来看，2018年价格的波动仅仅是筑底的形态。2018年价格大起大落与市场预期和宏观经济走势密切相关。上半年市场过分乐观预期新能源的前景，叠加交易所库存不断下降，导致镍价屡创新高。此外，上半年LME取消俄镍交割品牌导致市场误传美国制裁俄镍,LME镍在消息刺激下走出16690美元/吨的新高。6月份沪镍达到12万高点之后，市场开始回归理性。由于新能源电池企业财务并没有很大改善，甚至很多技术还存在安全性问题，导致市场开始纠正预期，镍价开始回归传统不锈钢产业链逻辑，投机多头纷纷撤离。没了新能源这块炒作，镍价一下子被打回原形。随后基本面的各种利空开始出现，比如保税区高库存由于进口窗口持续打开导致流入国内，或是不锈钢消费增速戛然而止。与此同时，各种国内和印尼镍生铁投产的消息重回大家的视线，镍的下跌变得异常流畅。截至 2018年 12 月18日，伦镍收在10990美元/吨，跌幅13%，沪镍指数在90610元/吨，跌幅8.6%。