解析2019年镍价走势逻辑主要核心-第2页

二、镍产业链供需平衡

1、全球原生镍供需平衡

根据测算，2018年全球镍供需缺口继续扩大，2019年由于供应增速大于需求增速，镍供需缺口出现缩窄迹象。而2020年随着印尼不锈钢需求的计划投产和新能源电池需求的加快释放，镍供需缺口有望扩大。

2、中国原生镍供需平衡

中国产量维持相对稳定，新能源消费需求稳步上升。其中，随着硫酸镍对电解镍溢价上升，国内不少电解镍企业有转产硫酸镍的计划，比如金川集团、广西银亿有9万吨的硫酸镍扩产计划。因此，未来镍产品内部的结构性问题将越发严峻，考虑到国内能够交割的只有电解镍，需要警惕这方面的风险。总体来看，中国供需维持短缺格局，价格的压力来自印尼而非国内。

三、镍供应格局发生变化

1、镍矿基本情况

我国镍资金相对紧张，探明镍矿储量仅290万吨，占比不到4%。作为全球最大的不锈钢生产国，对镍元素的需求量非常大，因此镍矿对外依存度很高。其中，从印尼、菲律宾进口的红土镍矿，占比高达90%以上。2014年印尼执行出口禁令，导致中国镍矿进口重心转移到了菲律宾，印尼也由镍矿出口国变成较大的镍铁出口国。2017年印尼重新放宽出口禁令，允许矿山以出口配额的方式出口镍矿。由于印尼当地存在较大的冶炼需求，镍矿出口增量较难回到4000万吨的光辉历史，叠加菲律宾和新喀里多尼亚的增量，2018年中国镍矿进口增速仍高达41%。然而，考虑到印尼优先满足本土需求和出口配额期限较短的问题，印尼镍矿增长的空间有限，因此预计2019年镍矿进口至中国的增速仅4%，矿端不会对价格有太大的干扰。

1.1 菲律宾镍矿

2018年菲律宾镍矿增量有限，但整体仍处于偏高的水平。增量的下降主要因为位于巴拉望、卡拉加和苏里高地区的三家镍矿公司分别遭遇了逾 50%以上的产量断崖式下滑。根据菲律宾矿产和地质局的报告显示，2018 年上半年镍矿石产量共计 943.2万干吨，同比跌幅10%。近期菲律宾又发布消息宣称，此前被暂停开采的几家矿山，如果纠正以前违反环境法规的行为，将获得矿场恢复运营的许可，在即将新获得矿场恢复运营的许可的9个矿场中，其中6个为镍矿山。这意味着菲律宾镍矿的产出可能增加，考虑到正值雨季期间，镍矿出口暂时不会有太大影响。但此举无疑增加了镍矿供应的预期，一旦雨季结束，菲律宾主要金属供应商的镍产量将会提升。值得注意的是，随着印尼镍铁产业链的不断完善，菲律宾镍矿行业也受到挤压，菲律宾有意向借鉴印尼发展的经验去完善产业链延伸。目前菲律宾已经开始关注高压酸浸技术的引进和投产，但短期因资金和技术问题无法形成产业规模来消化当地镍矿补给。