解析2019年镍价走势逻辑主要核心-第4页

此外，2019年中国NPI产能也有投产计划，主要集中在山东鑫海科技和临沂金海汇科技。山东鑫海科技计划扩产8台48000KVA的炉子，产能将达到6万金属吨，叠加原有产能鑫海科技的年镍铁产量将达到18万金属吨，有望成为国内最大的镍生铁生产商。该项目原计划在2018年9月底投产，但因为种种原因投产不及预期。根据SMM调研，截止11月底仅一台炉子完工，而且唯一完工的炉子还因电极问题需要改进，最快也要2018年12月底投产。剩下7台炉子施工进度严重拖后，全部完成或要在2019年二季度。而临沂金海汇科技有计划投产3台33000KVA的炉子，但确定性不高。

随着中国NPI产能利用率不断提高，产能和产量的差距在不断缩窄。而印尼方面却不断恶化，由于2016-2018达产不及预期，导致这部分产能增量被顺延，叠加2019-2020年新增产能投放计划，这两年印尼NPI产量释放预期非常大，对镍价形成主要利空。由于印尼投资NPI工厂建设周期也从原来的4-10年缩短至2-3年，因此可以初步预测2019-2020年印尼镍生铁产量或将接近中国，印尼镍生铁成本的高低将对市场的变化占据更大的影响力。考虑到印尼增产的NPI产量还不能完全被当地不锈钢项目消化，国内还面临低成本镍生铁流入压力。

2.2 中国NPI增量不大，但进口冲击大增

2017-2018年中国NPI产量非常稳定，2018年测算只比2017年增加2.9万镍金属吨。2018年因环保的因素，导致国内NPI产量出现几个月偏低的情形，造成上半年镍生铁偏紧的格局，一定程度上支持上半年镍价走强。我们可以看到，环保导致的镍生铁价格并未跟随镍价走跌，直接造成今年NPI主产地的生产利润非常好，就连成本最高的内蒙地区也并未触及成本线。

虽然国内NPI新增产能不大，但是短期来自印尼低成本NPI的冲击依旧是风险。2015年下半年该风险就逐步显现，而2017年下半年中国进口镍铁量出现明显下滑，主要因印尼青山不锈钢项目正式投产运营。2018年，印尼镍生铁产量较2017年增量预计达到9万镍吨以上，其中运回国数量预计7万余镍吨。其中高成本产能占比较小，而新投产企业成本几乎全数低于11000美元，因而减产量预计远小于新投产量。2019年印尼镍生铁增量除自用外，预计大多数仍将运回国内，继续施压国内市场。虽然印尼未来有新增不锈钢一体化规划，但是大部分产能都是在2020年前后，也就是说2019年来自印尼NPI的冲击依然存在，这也是影响国内NPI供需平衡的较大利空因素。