国债期货：资金面平稳偏暖 股债跷跷板效应下长债走强

【市场表现】

国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约涨0.74%报103.68元，创上市以来新高；10年期主力合约涨0.15%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约持平。银行间主要利率债收益率全线下行，截至发稿，5年期国债活跃券“23附息国债22”收益率下行1bp，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率下行1.2bp，5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行0.75bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率下行1.55bp。

【资金面】

央行开展1220亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日890亿元逆回购到期，因此单日净投放330亿元。资金面，银行间市场周一资金面平稳偏暖，隔夜和七天等主要回购加权利率变动有限。资金延续上周税期过后的平稳态势，央行公开市场单日仍维持净投放，助力流动性情绪暂无忧；不过本周后续逆回购到期压力仍存，且临近春节，关注央行公开市场操作情况。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在2.42%左右，较小幅下滑1-2个bp。

【消息面】

开年首月LPR继续“按兵不动”，1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为4.2%，为连续5个月维持不变。1月MLF利率维持不变，LPR报价的定价基础未发生变化符合预期，但后续仍有一定下调空间，一季度降准仍有可能。LPR降息落空，股市偏弱，股债跷跷板效应再现，债市尤其是长端债券走势偏强。

【操作建议】

基本面数据显示12月延续温和修复、通胀水平低位，叠加信贷结构显示内需仍偏不足，市场仍对后期降准抱有期，债市主线转向资金面。近期股市偏弱，“股债跷跷板”效应显现，国债期货整体上行，超长期品种表现相对更好。但当前市场交易货币宽松已久，10年期国债收益率与1年MLF接近，期限利差处在历史低位，继续下行空间受限，10年期国债收益率下行突破2.5%或需要新一轮宽货币预期刺激，短期下限或在2.45%附近，整体走势上或维持区间震荡的形态，短期长久期债券或为主要增配的品种。单边策略上建议短期维持区间操作，10年期债券下行至2.45%注意止盈。降准概率仍存，适当关注曲线做陡机会。2403合约IRR偏高，建议可关注正套机会。

免责声明：本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告的最终所有权归报告的来源机构所有，客户在接收到本报告后，应遵循报告来源机构对报告的版权规定，不得刊载或转发。

温馨提示：具体操作请关注金投网APP，市场瞬息万变，投资需谨慎，操作策略仅供参考。