升水预期和现货回暖上行驱动 LPG期货易涨难跌

今年以来，LPG国内外市场在一季度持续下行，前期主要由于疫情影响导致需求低于预期，后期受到原油大跌带动深度下探，一举达到历史低点水平，3月底沙特发布4月丙烷CP价230美元/吨，广州市场价2400元/吨，均为历史最低水平。而由于LPG中民用需求受疫情冲击相对原油较小，基本面先于原油有所改善，同时进入底部区间后市场恐慌情绪消退，因此LPG总体先于原油进入筑底上行阶段。

相比一季度较为明确的不断探底这一行情主线，二季度波动性有所提高，市场不确定性再度增强。国内市场在4月以来随着需求的恢复不断小幅探涨，但在五一节补库需求释放后，市场淡季行情特点显著增强，价格回吐二季度来大部分涨幅，市场情绪再度走弱。而相比之下，国际市场则由于原油减产落地和全球疫情情况趋于稳定，延续了筑底上行的行情。

在现货市场上行频频受阻的同时，LPG期货市场则稳步走强，在上市初期叠加升水预期和现货回暖的上行驱动，价格连续推涨至目前震荡区间，并且维持当前高升水幅度，市场情绪整体偏强，易涨难跌。

需求弱复苏化工弹性强于燃料

自疫情以来，市场最主要的变量是国内需求的变化情况，我国燃气需求中占比三分之一以上的餐饮业用气在本轮疫情中受影响最大。受疫情影响，过去保持增长率在10%左右的餐饮行业，今年一季度收入同比下降44.3%，据商务部调查，国内餐饮业3月底开工率达80%，但营收仅为同期的35%。而二季度后各地开始放开管制并鼓励消费，据饭店业协会调查，五一期间样本饭店营业额较4月日均水平增长5.06%，但平均仅为同期的56.86%。因此餐饮业复苏虽仍在持续，但旺季同比水平显著偏低，体现了人们的消费习惯短期难以改变，“报复性消费”并未发生，餐饮业需求的恢复会是一个匀速但较为缓慢的过程。而二季度后国内气温上升，季节性较强的民用需求开始走弱，燃气需求整体趋弱格局持续。