升水预期和现货回暖上行驱动 LPG期货易涨难跌-第4页

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2020-5-29 11:54:19

在现货市场上行频频受阻的同时，LPG期货市场则稳步走强，在上市初期叠加升水预期和现货回暖的上行驱动，价格连续推涨至目前震荡区间，并且维持当前高升水幅度，市场情绪整体偏强，易涨难跌。

盘面交易旺季升水，基本面阶段性下行难变长期格局

就盘面来看，自LPG挂盘以来价格连续上涨，对盘面升水幅度初步定价后，盘面波动以升水幅度高位震荡为主，维持在400-1000元/吨的区间。考虑到过去四年平均淡旺季价差567元/吨，最大淡旺季价差981元/吨，市场总体认为今年淡季中疫情和原油的冲击并不改变年末国内市场结构，因此将升水幅度锚定为一个同期偏高的水平。

而正如我们在上文中所分析，国内现货前期的走强源自于国内疫情控制后需求的环比改善，近期的疲软则是供给的先行恢复叠加淡季行情的切换，这两个驱动力都难以对年末旺季的供需结构造成影响。而原油在5月后则不断释放走出底部区间的信号，更加坚定了市场对旺季高升水最终兑现的信心，这是导致目前弱基本面持续下市场仍能维持强预期的根本原因。

但我们也可以看到，尽管市场核心逻辑较为坚定地关注旺季升水，现货阶段性下行并不影响盘面的乐观情绪，但在基本面长期难以提供向上动力、当前价格较为透支升水预期的背景下，存在盘面升水幅度回调的可能。当盘面升水下降到500元/吨左右时，考虑到今年淡旺季差别较大，这一过去几年的淡旺季价差均值有望成为今年盘面升水的底部。总体来看，由于预期和基本面走势持续背离，淡季中市场振幅缩窄，短线可关注区间策略；中长期关注由于基本面或原油大幅波动带来的市场情绪转弱机会，盘面升水幅度回归底部区间时择机布局多单。

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