OPEC+会议谈崩后,原油市场连续两周大幅下挫,上周三国际原油再度上演一天10美金的下跌态势,叠加国际疫情发酵,全球股市联动暴跌,美国股市两周内已经四次触及熔断,国内外市场一片哀嚎后,原油是否会继续下跌?后期空间还有多大?最关键的因素是看看几个主导国的谈判变数。
从需求端看,国内新冠疫情基本控制,恐慌情绪有所缓解,多数省份开始复工,国内炼厂库存开始下降,后期需求有望逐步启动。国内武汉地区新增病实现零新增,目前就是防止输入型病例,局面完全可控。但国际疫情蔓延,并呈连锁反应,意大利扩大“限流”举措,美国各州已经开始积极行动起来应对疫情。国际疫情的防控程度对需求的评估至关重要,国际市场至少在一两个月内,多国都将采取措施控制疫情,经济活动无法正常进行,对全球经济影响较大,而这种效用将直接反映在原油需求上,短期原油需求疲软,二季度需求难有明显改观。预期后半年随着疫情控制或逐步恢复,但全年增速将大幅下滑。
从供给端看,沙特开始行动扩大出口打响了价格战,俄罗斯亦不会袖手旁观,后期原油的“供给端放水”的闸口已经打开,尤其进入4月份的重要关口,供给增量进一步增加,短期基本面已经乏善可陈。后期的变量集中在俄罗斯与欧佩克是否会再度谈判。预计在低油价下,美国也将参与其中,力促减产协议达成,美国页岩油企业也将减少投资,从而实现被动减产,所以中长期看帮助油价筑底。
所以,短期油价供需两弱,弱势难改,且随着疫情进展及各国言论,波动率提升。预估二季度基本面弱势情况难以改观,4月份是个关键节点,关注各国增产情况。之前预估的二季度美国消费带动的去库情形也将因疫情的扩散而转弱。后期原油走势更多是交易层面的超跌反弹,但总体趋势难改弱势。而后半年油价的企稳取决于需求端真正的好转。从价格关系看,短期月差缩小、基差走弱,油价CONTANGO结构将进一步深化。在交易层面,建议个人投资者短期仍以偏空思路为主,谨慎参与。对于用油企业而言,目前的CARRY结构提供了较好的补库时机,而机构投资者亦可以考虑正套机会。
关注重点:
1、国际疫情发展;
2、沙特、欧佩克、美国之间谈判进展。
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