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原油:空头博弈下高波动或仍是常态

3月以来,国际原油价格在全球疫情蔓延和沙特增产双重打压下连续暴跌,WTI一度逼近20美元/桶关口后市场抄底情绪愈发浓烈,下跌节奏明显放缓,在金融市场持续恐慌和各国救市政策频出背景下,油价呈现出单日暴涨暴跌的高波动特征,布伦特与WTI原油26日ATR(平均真实波幅)均在3.5美元/桶以上,SC原油ATR亦达到15.9元/桶。

3月以来,国际原油价格在全球疫情蔓延和沙特增产双重打压下连续暴跌,WTI一度逼近20美元/桶关口后市场抄底情绪愈发浓烈,下跌节奏明显放缓,在金融市场持续恐慌和各国救市政策频出背景下,油价呈现出单日暴涨暴跌的高波动特征,布伦特与WTI原油26日ATR(平均真实波幅)均在3.5美元/桶以上,SC原油ATR亦达到15.9元/桶。

从基本面的演化来看,我们在《需求未见底,供应迎爆发,原油市场何时迎来转机?》中提到的主导逻辑仍在发酵当中,原油市场供大于求的局面短期难有改观,本文主要对当前供需面可能产生的预期偏差程度进行分析,为后市操作提供一定参考。

一、供应端悲观预期已接近极限,难以产生超预期利空

供应端来看,随着欧佩克+技术委员会会议取消、沙特与俄罗斯屡次表态增产,传统产油国份额争夺的预期已被不断加强,沙特表示4月将每日抽取原油库存30万桶/日,使总供应量达历史新高,且在评估将原油产量提高到1300万桶/日的方案,其原油出口量有望至历史新高的1000万桶/日。从图1可以看出,2016年油价触底回升之后沙特原油进入去库周期,19年9月石油设施遇袭后亦动用库存保证了其出口的稳定,当前仍具有约1.5亿桶原油库存,具备其宣称的调节能力,沙特产量此前最高为1100万桶/日,目前普遍认为其产能在1200万桶/日左右,增产空间较大。同时可以看出,从其目前宣布的增产方案来看,基本已到达市场能够相信的最高水平,进一步产生超预期利空的可能性较小。

图1:沙特原油产量、出口与库存走势原油:空头博弈下高波动或仍是常态

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