需求延续弱势 纸浆期货上涨驱动偏弱

5月全球纸浆市场未能扭转颓势，外盘报价下跌，国内现货价格也继续调整。国内疫情基本结束，复工速度加快，4月经济数据继续改善，但造纸行业依然偏弱，成品纸需求低迷，纸价下调利润空间收窄，抑制了纸厂对木浆补库需求。国内港口木浆库存小幅增加，同比偏高，而海外在经历3月去库后，4月库存再次转增，供给扰动不断成为市场关注重点，但目前尚未看到明显下降，整体看纸浆面临着底部支撑增强，但上涨驱动偏弱的情况。

对于6月纸浆价格，从目前的供需看，仍不应给予过高的预期。欧洲复工已持续1个月，美国5月非制造业PMI回升但仍未回到荣枯线之上，欧元区服务业PMI升至30.5%，消费者信心指数则在-19.5的历史低位，海外经济恢复预期仍在，但如果参考中国3月以来经济恢复情况，对于海外经济活动恢复的斜率存在低于市场预期的风险，而目前从原油、铜的价格走势看，市场对全球经济复苏预期极强，是否会形成新一轮的预期差还是值得关注。

对纸浆而言，此轮工业品普涨其并未跟随，也体现出其基本面的弱势，目前国内成品纸经过前期持续去库后情况好转，文化纸和白卡纸进入6月也开始提价，落地情况有待观察，同时6月还面临淡季影响，而在成品纸需求改善前，上游木浆需求也很难改善，供给端的问题需要关注，南美及俄罗斯疫情对生产和发货的影响，以及加拿大木片供应偏紧的情况会是后期的炒作点。另外随着近期银星已售罄两个月的货物，压力明显减轻，市场对其继续降价预期减弱，也导致内盘拉涨信心增强，但需求未明显改善前，向上空间也较为有限。纸浆期货关注4600元压力，下方支撑分别在4400元和4320元/吨。