纸浆期货短期震荡 或尝试筑底

本期观点：

基本面上看，文化用纸下游消费疲软，纸厂和经销商库存持续累积。此外，海外疫情仍在发酵，出口订单减少明显，整体消费表现疲软。铜版纸和双胶纸库存较此前均有持续上升，未见好转。低年级开学季将至，预计6月随着教材教辅订单的恢复，文化纸需求将得到改善。截止5月20日青岛港，常熟港，保定港，高栏港库存总计194万吨，较上月增加2%，较去年同期增加13%。青岛港下旬到货量相对集中，常熟港预计到货50万吨，到货量大幅增加。截至5月29日，上期所纸浆库存较上月减少29，494至107，180吨。

纸浆期货各主力合约总体表现为5月资金流入。技术分析上，日均线粘合，短期震荡。价格长期维持在4400以下将会使生产商亏损，国际生产商将采取各种措施使得供需再平衡来稳定价格。当前欧美经济逐渐重启，将进一步刺激纸浆需求恢复。我们判断4200-4400为纸浆价格底部区间。策略上SP2009建议接近此区间可逢低做多，目标4800，观点供参考。

一、纸浆期货市场行情

5月份，纸浆期货市场继续下跌，跌幅为2.79%。月末，纸浆期货SP2009报4386，仍被压制在5月均线之下，价格高上探4520，最低位为4370。技术分析上看，目前均线结构呈粘合状态，短期震荡。5月份，2009合约持仓量从上个月的7.5万手升至10.8万手，2101持仓量从上个月的0.3万手升至0.4万手。5月份纸浆主力合约呈现资金流出。2009合约成交量从127万手降至115万手，2101成交量从0.4万手升至1.8万手。

5月份，国内纸浆现货价格小幅下跌。截至5月29日，山东地区，银星报价4400元/吨，环比下跌1.1%，同比下跌9.3%。凯利普报价4550元/吨，环比下跌1.1%，同比下跌8.1%。乌针报价4400元/吨，环比下跌1.1%，同比下跌10.2%。09合约期现价差从5月初的18下滑至5月底的-14元/吨。期现价差小幅下滑，源于期货价格下滑，而现货价格基本同步跟随。