需求忧虑难以打消 短期锌价的回调压力不容忽视-第2页

风险因素：精矿加工费大幅下行，库存高速去化。

第二部分 行情回顾

期货行情

随着新冠疫情冲击的逐渐减弱，在需求修复的乐观预期提振下，5月锌价运行重心整体上移。截止5月22日，沪锌主力收于16370元/吨，月涨幅达3.22%，较上月价格回升明显；LME锌也在悲观情绪散去，欧美重启经济的乐观预期提振下出现反弹。并且受宽松刺激政策继续加码影响，伦锌的波动幅度有所加剧，月内涨幅近4.52%，使得沪伦比值小幅回落。5月国内冶炼企业实际检修相对较少，虽然在依然高企的矿石价格影响下，锌加工利润继续走低，部分企业的减压产意愿较为浓厚。但在国内需求强劲释放的影响下，因短期表需走高使得企业推迟了检修计划。随着终端需求的边际弱化，后续锌价或将再度承压。

现货走势

从现货市场来看，4月中下旬之后，受终端消费持续复苏影响，叠加下游企业的赌行情需求，国内锌锭库存持续走低。并且在上游炼厂控制发货量的情况下，因现货流通量持续趋紧使得锌锭现货升水不断走高，一度涨至对2005合约升水220-230元/吨附近。但实际成交多集中在贸易商之间，下游对高升水的货源持观望态度。随后，在内外比价上修之后，因进口窗口打开，在进口锌大量流入的情况下，国内锌锭现货升水受到冲击并震荡走弱。随着时间进入5月，因劳动节补库需求提振叠加节后的备货需求，在现货供应偏紧难解的情况下，现货升水继续维持高位。

库存数据

库存方面来看，截至5月22日，LME锌库存为106575吨，较4月增加8975吨，海外市场继续出现累库。受海外3月集中爆发的新冠肺炎疫情影响，在欧美多国均采取较为严厉的防疫措施影响下，海外市场的正常运转不可避免的出现放缓或停滞。在终端消费难以及时释放的情况下，因需求大幅下降使得海外供应出现过剩。