短期锌偏强铅偏弱 建议执行买锌抛铅的交易策略

观点

策略观点：

锌供应端收缩和消费端重启支撑锌价，铅供应增加和消费下滑利空铅价，我们建议可执行买锌抛铅的交易策略。

策略逻辑：

供应端，国内外锌矿供应扰动增强，锌精矿加工费回落和冶炼利润持续下滑，锌冶炼检修增多，精锌产量减少。铅精矿供应充足，原生铅供应爬坡，并且废铅酸蓄电池供应瓶颈缓解，再生铅产量快速回升。

需求端，基建投资力度增强，将带动镀锌消费出现明显上升。铅终端消费市场，受疫情的影响，电动自行车、汽车和摩托车销售快速回落，以及锂电池替代铅酸蓄电池加速，导致铅终端消费下滑趋势更加明显。

库存上，国内锌库存连续下降，由于锌供应端的收缩和消费端的重启，库存还将继续回落。铅库存降至历史低位，但由于铅供应增加和消费下滑，推测铅库存继续回落的空间较小，后期有可能出现回升的拐点。

从统计套利的角度看，我们建议当前可以执行买沪锌06抛沪铅06合约的交易策略，止损比值1.06，止盈比值1.41。

买锌抛铅套利依然存在风险点：

(1)受疫情影响，海外锌消费下滑超预期，LME锌库存有可能继续大幅增加。海运物流恢复后，LME锌库存运输至国内，改变国内锌库存下降趋势；

(2)国内环保形势依然严峻，如果后期环保政策加强，有可能限制国内原生铅或再生铅的生产。

我们认为，如果发生以上风险，使得锌铅比值回落至止损位置，投资者应该严格止损。

我们推荐买锌抛铅的交易策略。

从基本面的角度看，短期锌表现相对偏强，而铅表现相对偏弱。其背后的逻辑是，国内锌供应端收缩的预期增强，而基建发力支撑锌终端消费重启。