油脂短期或上下两难 维持区间震荡为主-第4页

（四）供应压力再现，产地基本面仍偏弱

3月以来，马来西亚棕榈油便进入了增产周期，前期疫情引发的限制措施并未造成大量的产量削减，在5月MPOB公布的月度供需报告中的数据显示马来西亚4月产量恢复良好，环比超预期增加18%。随着利空的释放，又有数据称5月的产量增幅将大幅下降，市场空头情绪转弱，叠加中下旬以来利多消息接踵而至，刺激了马盘的反弹。在边际利好逐步兑现之时，马来西亚棕榈油协会MPOA公布的最新产量数据显示，马来西亚5月1-20日产量环比增加11.8%，大幅高于预期，目前来看马来西亚方面的产量继续存有较好的恢复预期，构成了油脂反弹上行的压力。后期持续关注产量数据的变化情况。

（五）豆油累库已开启，棕油库存降幅减缓

豆油：国内进口大豆5-7月月均到港近1000万吨，随着进口大豆到港压力日渐增大，上周开机率继续回升至超高水平，全国各地油厂大豆压榨总量近210万吨。根据我的农产品(000061,股吧)网对全国111家主要油厂的调查，2019年21周油厂开机率环比大幅上升，5月18日至5月24日国内大豆压榨预计为210.49万吨，开机率为74.65%。第20周大豆实际压榨量为187.4万吨，较预估低3.51万吨，开机率为66.46%。据Cofeed统计，上周全国主要工厂的豆油成交量为8.6万吨，较前一周的9.6万吨降1万吨，降幅为10.53%。库存方面，截至5月15日，国内油厂豆油库存86.8万吨，周度环比增加2.3万吨，环比增幅2.7%。预计豆油在5-6月累库趋势仍会延续。

棕榈油：随着进口利润不断显现，近期中国买入至少50船以上棕榈油，船期多为5-11月，随着买船的增加，或弥补国内棕榈油库存的下滑。根据天下粮仓数据显示，截至5月14日，全国港口食用棕榈油总库存47.96万吨，较上月同期的63.97万吨降16.01万吨，降幅25%，5年平均库存为64.87万吨。绝对值仍然处在低位，但与前一周的库存水平相比，降幅明显放缓。