油脂价格向上动能仍不足 市场弱势震荡

当前美豆库存仍然偏高且国内消费不佳，形成一定利空。后期继续关注中国储备采购及美国农业部190亿美元食品援助计划政策落地情况。但美豆新作尚未播种，后期变数仍然较大，关注天气话题。国内大豆及豆粕库存大幅低于近年同期水平，后期到港巨大，但基数很低，速度不会太快，市场已经较为充分得反应了此预期，后期下方空间相对有限，不建议过分做空，短期保持震荡看法，m2009在2700以下可建多单。

5月份油脂市场供应端的题材匮乏，棕榈油季节性增产，而消费端处于消费淡季。中国的疫情好转，油脂的库存下降，油脂下跌的动能减弱，但国外新冠肺炎疫情影响继续发酵，油脂价格向上的动能仍不足，油脂市场更多以弱势震荡形式运行，建议观望为主。

豆粕：供需宽松，价格低位，继续下跌空间有限，可适量布局多单

4月美豆市场整体呈现下跌趋势，一方面DDGS替代及美豆粕对阿根廷豆粕的替代均没有实现，另一方面随着新冠疫情在全球继续蔓延，美国下游养殖企业受到很大影响，豆粕消费受抑，同时中国采购美豆缓慢，尽管路透称中国计划增加约1000万吨大豆进储备，但落实之前，对美豆提振不足。国内连粕市场受美豆影响，同样处于弱势之中，尽管四月全市场供应仍在偏紧格局，但5月开始后大量的大豆到港预期已经提前反应，连盘前半月大幅下跌，后半月整体维持弱势震荡行情。

按照USDA十年展望报告给出的数据，对于20/21年度新作，预期种植面积为8400万英亩，单产略有恢复至50.5蒲/英亩，产量为42亿蒲(约1.15亿吨)，较上一年度增加6.5亿蒲，需求端出口较19/20年度的17.75亿蒲增加至18.95亿蒲，最终期末库存较上一年度的4.6亿蒲增加至5.18亿蒲。展望报告数据显示，未来美国大豆种植将逐渐恢复至8500万英亩上下的正常水平，供应并不会有明显萎缩。巴西将会主导中国大豆出口，而美国大豆将会占据世界其他地区份额，不过主要矛盾在于其他地区蛋白消费增速无法与中国相比较，所以未来较长期来看，美豆价格都将在800-900美分/蒲的区间内，较难有大的突破。