供求两淡下 铅价反弹难度很大-第3页

内外矿加工费有继续下行风险，但客观看，当前加工费水平高于去年同期，5月炼厂减产或检修压力，主要与原料库存低，废旧电瓶竞争性采购，利润压力有关。安泰科数据显示，一季度国内原生铅产出同比增长0.6%，3月已出现原料供应障碍，当月铅产量20.9万吨，同比降幅已经放大。尽管再生铅供应慢慢恢复，但4月精铅环比增量仍可能小于3月。原生铅产出面临原料瓶颈，原生铅库存紧俏的持续性更长。

2.3 废电瓶竞争采购，供需两淡限制再生投放

除原生铅面临精矿供应、利润挑战外，再生铅同样面临废电瓶竞价压力。废电瓶报价依赖1#铅现货价，占比55%，企业几无利润，54%以下有基本利润。伴随铅价下滑，围绕废电瓶我们最感兴趣的问题始终是再生行业经历供给侧、环保升级后，废旧电池在组织回收、存储、运输端的硬性成本变化。今年铅价两次大幅下滑，废电池报价同样跟跌，目前看到的硬性成本支撑还不明显：

一方面，截至4月21日SMM1#铅价年内下跌7.1%，废电动电池报价下滑8.1%，节后到3月中旬废电池、再生铅行业供求两淡，拖累废料价格；另一方面，精废价差波段倒挂，3月19日1#精铅现货跌到13075元/吨低位，而电池单日调价迟缓，当日废电动车电池报价占1#精铅比突破57%。从长期价格趋势看，7500元/吨已经进入废料报价低价区，而近几年，环保、人工成本都有提升。

当前，随再生铅产能持续回暖，原生铅炼厂在精矿端压力加大，炼厂对再生料需求迫切。再生铅成本比重偏高，压制再生铅利润，限制再生铅产能、产量释放。同时，终端蓄电池需求挑战大，原再生铅整体供求两淡，互相牵制，铅锭累库速度偏慢。因此，再生产能回暖从生产利润、需求环境、库存趋势上，较难对盘面近月可交割铅锭形成压制。