供求两淡下 铅价反弹难度很大-第2页

2. 原生铅锭、废旧电池供应紧俏，撑挺交割月铅价

2.1 库存低，“软逼仓”升温

尽管国内再生铅供应持续回暖，但一季度市场快速消化了大量铅锭库存，而交易所允许交割的注册铅锭依然是原生品牌。

库存数据显示，SMM五地铅库存直线滑落，连续两周不足万吨，同时，炼厂产成品库存消化较快，3月底原生铅炼厂库存仅6100吨，1月高达9万吨，而再生炼厂铅库存仅700吨。上期所铅锭库存报7888吨，期货仓单仅5922吨，2005合约库存持仓比显示“软逼仓”氛围上升。预计自然月交替、交割前正套价差大概率有走强机会。

2.2 铅精矿供应压力大，原生库存紧俏持续性长

一季度再生铅供应基本缺失，市场多依靠原生铅产出，尽管内外矿加工费较去年同期上涨明显，但原生铅炼厂产成品、原料库存下降显著。同时，随疫情扩散、铅价下跌，国内自产精矿采购、进口精矿产销负面影响很大。4月下旬及5月，原料供应对原生炼厂的扰动风险加大，不排除有部分炼厂选择减量、检修。

国家统计局数据显示，2019年自产精矿123万吨，累计下降7.53%；今年一季度铅精矿产出21.95万吨，同比下降5.14%，春节假期、国内疫情、以及铅价下滑包含的矿价下跌，互相叠加、持续加重自产铅精矿供应压力。自产矿加工费已从2、3月间的2400元/吨，下滑到2050-2150元/吨。

因再生精铅产出占国内铅市供应比例超过45%，国内铅锌资源也较丰富，市场常忽略原生炼厂对进口铅精矿原料的需求。海关数据显示，2019年中国进口铅精矿实物量达到161万吨，按50%品位折算也在80万金属吨以上，进口精矿在原生炼厂的原料结构中可以达到25%-30%。由于普遍预计2020年全球铅精矿供应增量平稳，外矿加工费上抬，炼厂对进口铅精矿需求力度加大。当前，疫情已经影响到外围铅精矿的生产与运输，除澳大利亚外，主要精矿进口国疫情风险大，秘鲁、缅甸供应中断比较明确，而随俄罗斯疫情升温，陆路运输也可能受限。进口矿TC已从前期最高180美元/干吨，下滑到150美元。