消费传统淡季 铅价回落或将是大概率

当前在铅期货基本面趋势性转弱对价格支撑不足的情况下，铅价受资金干扰影响程度显著提升，且持续时间较长。究其原因从产业背景看，国内疫情期间的供需错配导致了4月国内铅可交割库存重回历史低位且一直延续至今。期间或许受到一定人为因素和预期影响使库存状态失真，但从目前的时间节点来看，被动累库趋势随着下游消费预期转弱或将进一步显现。

由于铅的市场参与结构流动性相比其它有色金属程度偏弱，在宽松的货币条件下，铅似乎更容易给资本可趁之机。加之5月以来国内相关提振政策密集出台，海外主要经济体复工复产预期不断增强使市场风险偏好显著改善，资金在乐观情绪的助推下使铅价从5月以来一直处于相对强势的状态。那么这样的境况还能维持多久，铅价在资金影响下又能否摆脱基本面而走出持续反弹行情？ 

再生铅供给弹性大

从铅的产业链特征来看，铅与其他有色金属最大的不同在于它的可再生比例最高，这也决定了铅价的弹性高和定价周期相较于其他有色金属更短的特点。所以再生铅有效产能的趋势变化从供给端来讲对于铅价影响非常大。目前国际上绝大多数工业国家再生铅产量都远超原生铅，海外再生铅占比达到75%以上且相对稳定。所以全球铅供给端最大的变量在于中国近几年的再生铅新增产能的释放节奏。

目前我国再生铅产量占比43%左右，从我国的铅蓄电池消费存量规模、再生冶炼技术的发展和经济环保角度来看我国未来再生铅占比有很大的提升空间。据不完全统计，仅2020年我国已投产或计划投产的再生铅新增产能将突破150万吨，而2019年再生铅年产量规模不足245万吨。我国目前废旧铅蓄电池年处理能力理论上讲突破了1000万吨，再生铅总体产能利用率低过剩压力大。大量的新增产能释放导致原料需求增加加剧了废旧铅蓄电池采购的竞争压力。理论上讲我国是铅蓄电池消费大国，废旧铅蓄电池年报废量在600万吨以上。但实际资源利用效率较低的主要原因在于企业正规渠道回收的比例不到30%，大量的废旧铅蓄电池回收被非法社会源渠道占有导致正规企业实际可用原料相对紧缺，成本居高不下。