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疫情之下黑色系品种供需与投资策略分析-第2页

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2020-4-24 21:16:21

疫情下，钢铁行业受到较大影响，库存水平突破历史新高，但螺纹钢价格整体保持坚挺。随着下游各行业复工复产，以及疫情在海外的蔓延，钢材价格主导由预期转变为现实，形成长强板弱的格局。

投资策略：寻找供需错配下的估值修复机会

随着各行业复产达产，开工潮叠加赶工潮将在短期内持续推高消费，钢材库存快速下降，有望带动钢价上行。近期，政策层面也不断释放积极信号，而板块估值处于低位，钢价波动中弹性高、估值低的长材企业存在投资机会，建议关注柳钢股份、韶钢松山、三钢闽光。

风险提示

钢材需求大幅下滑，原料价格波动。

投资摘要

关键结论与投资建议从中长期看，钢铁行业需求面临向下回归的风险。在地产端“房住不炒”整体方针不发生重大改变的前提下，我们仍维持对于2020年地产端钢材消费温和回落的整体判断。而基建端，因疫情扰动，稳增长政策加码，基建投资有望提速，能在一定程度上平滑地产投资下降导致的需求下滑。从中期看，高库存带来的问题将客观存在。钢材高库存导致产业链利润分配变化，钢厂端利润被原料端大幅挤压。此外，高库存也将占用大量资金，影响钢厂资金周转。从短期看，钢铁行业仍存在投资机会，这种机会来源于阶段性的供需错配下的估值修复。近期，政策层面也不断释放积极信号，随着各行业复产达产，开工潮叠加赶工潮将在短期内持续推高消费，钢材库存快速下降，有望带动钢价上行。钢价波动中弹性高、估值低的长材企业存在投资机会，建议关注柳钢股份、韶钢松山、三钢闽光。

核心假设或逻辑第一，我们认为短期内，钢材产量仍将持续上涨。随着废钢价格走弱，短流程钢厂盈利水平提升将带动开工率上行，长流程钢厂添加废钢意愿也将有所提升。第二，二季度随着工地复产达产，以及相关刺激政策的出台，基建投资和地产投资持续回暖，有望带动钢材消费提升，赶工潮阶段性推高钢材消费。第三，钢材库存降速快或导致阶段性供需错配，支撑近期钢价。第四，钢材库存高，且消化仍需要较长时间，这对远期钢材价格形成压制，并导致产业链利润分配向原料端倾斜。

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