铁元素将过剩或拖累钢价下行 螺纹将踏入熊市-第5页

3、铁元素需求总量推演：预计降3%-6%

总体而言，从各行业来看，我们认为基建需求的回升是相对确定的，机械、出口等行业的下行也是确定的。在逆周期调控压力下，我们可以假设基建投资今年上升至10%。地产需求存在一定争议，我们对地产端用钢按照上文的假设进行推导，其他行业按照悲观、中性、乐观几种情形分别进行假设。如果按照正常的施工节奏，三种情形下全年粗钢需求增速分别为-11%、-6%、-1.6%；如果考虑赶施工，每个月施工面积加一个月（9个月前的施工面积），则三种情形下全年粗钢需求增速分别为-8%、-3%、1.5%。

整体来看，全年粗钢需求增速并不乐观，国内需求降幅处于-3%至-6%的概率较大，如考虑全球经济衰退、海外需求萎缩影响，这一降幅可能进一步扩大至-5%到-8%。

二、铁元素供给推演：仍将保持正增长

1、来自铁矿的铁元素供给

我们分别梳理一下主要铁矿供应国供应增量情况。

四大矿方面，由于矿难的影响仍然存在，且一季度暴雨及检修较多，发运严重不及预期。因此，我们预估淡水河谷2020年销量为3.3亿吨，若淡水河谷无法完成年度目标，可以预期库存作为缓冲。澳洲方面，由于在一季度连续两次受到极端天气影响，力拓将年度目标降至3.24-3.34亿吨，预计同比销量约增加500万吨；必和必拓2020财年目标为2.73-2.86亿吨，2021财年可能将提升至2.9亿吨，预计2020年产量同比增加1000万吨；FMG声明自身运营状态良好，将完成年度目标的上沿1.75亿吨，预计销量同比增加500万吨；RoyHill2020年产量预计将达6000万吨，增产500万吨。

非主流矿山方面，出于对2020年疫情影响下铁矿石可能过剩的预期，我们预估2020年印度铁矿出口同比将下降约1000万吨。伊朗从2019年下半年就开始采取加征关税等措施限制铁矿出口，我们预估2020年其铁矿出口将同比下降500万吨。我们预估其余非主流矿山在2020年将增产约650万吨。综上所述，主要铁矿供应国2020年合计供应增量约3400万吨。