铁元素将过剩,螺纹将踏入熊市。从全年视角来看,在疫情的意外打击下,钢材终端需求或出现负增长,而全年铁元素供给仍有一定增量,铁元素供需格局将处于过剩状态。废钢作为相对高成本、易调节的铁元素将首先面临过剩,铁元素总量过剩的趋势将逐步压制废钢价格,从中长期来看将拖累钢价中枢下行,螺纹价格可能将进入真正的熊市,尽管中短期内可能较为反复。
风险因素:需求超预期,货币政策大幅宽松(向上风险)。
正文
我们在3月14日的专题报告《螺纹金的梦想有多高?》中指出,钢价上行空间受限,以废钢推导的电炉成本3600-3650将是钢价的天花板。我们在该篇报告中提出四五月决断的观点,但随着海外疫情的超预期发酵,钢价的决断时间前移,我们在3月22日的电话会议纪要《黑色还能继续娇傲吗?》中指出,在“废钢-需求”双重利空下,铁元素面临过剩,钢价未来可能面临双杀。本文将全面梳理铁元素的供需平衡框架,进而对钢价的中长期走势进行展望。总体来看,我们认为今年铁元素将从前几年的紧缺转向过剩格局,在这种背景下,螺纹是否将踏入熊市?
此报告是关于铁元素框架的第一篇专题,后期我们将在此框架下对废钢未来的价格做展望,敬请关注后续报告。
一、铁元素需求推演:从紧缺到过剩
1、国内钢需:地产繁荣已近黄昏,地产端钢需或超预期下行
本轮地产周期的繁荣阶段已经持续了4年, 17、18年市场部分投资者因看空地产而产生误判,现在反而不敢看空了,但我们认为这可能会走向另一个误判。今年全球都流年不利,疫情对部分居民以及中小企业主的影响可能超出市场预期,加上海外疫情扩散,出口端未来或进一步打击制造业群体。如此一来,居民的实际购买力或将受到较大冲击。在居民杠杆本已高企的背景下,在“房住不炒”的理念不变的背景下,如果不搞大水漫灌,仅仅依靠货币政策的局部放松对地产销售的影响可能只是绳子推车,这一点对于以刚需为主的三四线城市而言尤甚。
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