豆类油粕强弱现 择机可“空油多粕”-第4页

现货库存方面，截至2月17日当周，豆粕库存34.65万吨，处于历史绝对低位；而豆油库存102.76万吨，已经升至年后最高位。

现货基差方面，以张家港基差为例，豆粕基差已经从年前（1月23日）10元/吨升至2月19日190元/吨，而豆油基差则从500元/吨降至272元/吨。（由于该部分数据我们在前期报告中已经较为详细说明，在此不赘）。我们从两者现货成交量、提货量、库存、基差等指标进一步验证上文逻辑：豆油需求下降—成交下降—库存上升—基差下降，豆粕需求上升—成交上升—库存下降—基差走强，从而豆类油粕的“油弱粕强”格局显现。

由此，我们通过豆类油粕强弱关系“逻辑—运行机制—数据验证”一步步推导出我们的结论：油弱粕强格局将会延续。根据该结论，我们得出豆类油粕强弱关系的策略：择机“抛空豆油，做多豆粕”。

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空油多粕择良机

2.1动态策略：逢高抛空DCE豆油主力2005合约，逢低做多DCE豆粕主力2005合约

动态策略：逢高抛空DCE豆油主力2005合约，逢低做多DCE豆粕主力2005合约。

该策略主要从趋势角度出发，结合两者期货价格走势，选择合适价格区间，进行“买粕抛油”策略。按照该策略思路，两个合约价格进入目标价格区间的时间以及持仓杠杆等不一定吻合，所以就存在动态调整的过程。对于豆油而言，由于意外疫情扰动，春节后DCE豆油2005合约出现跳空缺口，如果后期能够回补该缺口，那么在缺口附近位置抛空的安全边际相对较好。对于缺口问题，我们对2006年以来DCE豆油指数复盘可以发现，在豆油下跌趋势中出现的缺口有的可以回补，但是也有较多的缺口没有回补：有一些下跌过程中出现的缺口，需要等到下一轮上涨周期才能回补，中间间隔半年至几年不等。所以从DCE豆油指数复盘来看，回补缺口也并非充分必要条件。从横向对比来看，春节之后，菜油、棕榈油均已经回补缺口，其他也有部分品种处于回补缺口的过程中。所以如果豆油能够出现回补缺口的情况，那么缺口附近位置进行抛空的安全边际较高。如果回补缺口的概率下降（比如随着时间推移，价格离缺口位置越来越远），那么可以考虑节后（2月6日）高点位置择机抛空。总体而言，从趋势角度来说，豆油抛空仍要等待反弹时再择机抛空。