纯碱05合约后市大概率将要面临较大压力

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报告要点：

我们的观点：

纯碱在05合约存续期间压力较大。未来或将跌向1450元/吨附近。2020年纯碱上半年整体偏弱，下半年可能偏强。

我们的逻辑：

纯碱期货05合约以1580元/吨计，该价格比纯碱厂送到玻璃厂价格高出130元/吨，从交割库到玻璃厂目前短驳费最少40元/吨，货送到玻璃厂后，如果要玻璃厂付现金又要再便宜30元/吨左右，因此纯碱期货盘面接货价格要比现货价格最少高出200元/吨。

短期纯碱面临的压力是行业淡季、疫情延长纯碱厂家累库时段、玻璃厂纯碱库存充足暂无心补充库存。纯碱厂家目前库存高达110万吨附近，处于近5年来最高位。这还是纯碱厂家近3个月来持续降低开工，纯碱火车运输不受影响的结果。玻璃厂当前自身纯碱库存基本处于30天以上的高位，扩大采购空间有限。

纯碱在2019年产能扩张8.4%，而玻璃产能在2019年产能没有扩张是纯碱近1年来持续弱势的核心。因此要在中长期扭转纯碱下跌格局只能靠玻璃产能扩张或者纯碱缩减产能，但上半年很难实现。

期货高升水能够持续前提条件是现货价格持续上涨，但纯碱面临季节性淡季和疫情带来的累库压力，玻璃厂自身纯碱库存又非常高。因此至少在2020年上半年纯碱很难上涨。只能跌不能涨的纯碱现货，期货价格却高出130元/吨，且接货成本高出现货200元/吨。大概率后市纯碱期货要跌向深渊。