纯碱05合约后市大概率将要面临较大压力-第3页

按照传统的期现套利模式，多头接货后可以转抛远月合约。但是这种操作在纯碱上不可行。因为纯碱是单月注销仓单，05合约接货的仓单需要注销不能转抛。如果是注销仓单放在交割库等09合约时再重新注册也不行，因为纯碱仓单注册要求90天内生产的纯碱，05合约的纯碱属于过期的产品。

因此在05合约上多头接货成本要比纯碱厂送到价贵200-240元/吨，接货后不能转抛、不能注销后再注册，只能卖给玻璃厂。因此05合约纯碱定价明显高估。纯碱期货交割库与玻璃厂之间的短驳费需要多头承担，期货价格应该比现货低才更合理。

虽然期货升水现货并不绝对导致市场价格下跌，但是如果现货价格压力一直较大，不能通过价格上涨来覆盖期货升水给多头带来的压力，那么最终将会是期货价格下跌来修复期货升水的压力。那么纯碱的现货到底如何呢？

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淡季叠加疫情现货压力较大

短期纯碱面临的压力是行业淡季、疫情延长纯碱厂家累库时段、玻璃厂纯碱库存充足暂无心补充库存。纯碱厂家目前库存高达110万吨附近，处于近5年来最高位。这还是纯碱厂家近3个月来持续降低开工，纯碱火车运输不受影响的结果。玻璃厂当前自身纯碱库存基本处于30天以上的高位，扩大采购空间有限。

纯碱传统上原本没有需求的淡旺季问题，因玻璃厂生产是不能间断的，刚性需求变动小。纯碱价格之所以呈现上半年弱下半年强，更多是受到玻璃厂采购节奏影响。玻璃行业是一个淡旺季非常明确的行业。由于上半年玻璃厂家库存较高，而需求一般偏弱，导致上半年玻璃厂玻璃原片库存普遍偏高，而玻璃行业又是一个非常考验资金能力的行业，融资渠道较为有限。因此一般玻璃厂家很少在上半年大规模扩张自身纯碱库存，这就造成上半年纯碱压力相对下半年更大。到下半年，玻璃厂家需求旺季到来，玻璃厂原片库存大幅下降，资金状况大幅缓解，开始倾向扩大自身纯碱库存，纯碱需求开始扩张，价格走强。