豆类油粕强弱现择机可“空油多粕”-第2页

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2020-2-21 22:03:23

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豆类油粕强弱关系的逻辑是需求强弱逻辑。

首先，豆粕需求处于上升周期：本次疫情没有改变豆粕核心逻辑，即猪周期下的生猪复产周期带来的饲料需求恢复逻辑。

其次，豆油需求处于下降周期：豆油三大需求来源“替代需求、餐饮需求和用作生物柴油的工业需求”三者叠加下降，而疫情引发“赈灾和家庭囤货”短期需求增加对提振豆油整体需求影响十分有限，所以豆油需求进入下降周期。

再次，餐饮需求断崖式下降对豆油消费利空影响要远远大于豆粕消费。食用油是餐饮必须品，而肉类消费只是可选品。即使对于作为可选品的肉类消费而言，一方面前期高猪价已经抑制了部分酒店餐饮类猪肉需求，另一方面，即使仍有部分饭店餐饮类猪肉禽肉等需求下降，也只是降低了猪肉禽肉消费需求，并没有降低猪禽饲料需求，因为从肉类直接消费到饲料消费需求中间还需要经过养殖行业的传导；但是食用油消费并没有中间产业，餐饮食用油消费的断崖式下降就会直接传导至食用油的消费环节，这就是一个油粕不同的上下游产业周期的问题，即周期越短受到的影响越大，周期越长受到影响越小。所以对于饲料原料消费而言，受到的影响要远远小于食用油消费。此外，由于畜禽出栏延后，还会造成被动式压栏，反而增加饲料原料消费需求。

最后，如果从需求恢复角度而言，禽料需求可能恢复，但是食用油春节节日需求难以恢复。因为禽的需求最多是需求后置，即后期禽肉价格企稳，市场补栏积极性仍将恢复（因为补栏一个生产过程），但是食用油春节节日消费并不是需求后置的问题，而是需求消失的问题，因为后期不可能把春节节日食用油消费再度弥补回来。所以无论从哪个角度而言，豆油需求都将会弱于豆粕需求。

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