船运市场复苏 WTI-Brent价差波动区间或加大-第4页

C 美国原油出口

在上世纪70年代，为了“惩罚”西方国家在中东战争中对以色列的支持，OPEC对西方国家发起了石油禁运，造成了石油危机，而从那时开始，为了保证自身的原油供应，美国出台了法令禁止国内原油出口以保障自身供应。

随着石油危机的解除以及美国国内原油产量的上升，美国政府也在这一政策上逐渐放松，比如美国对加拿大出口的原油不受限制、允许阿拉斯加原油出口、与墨西哥签订原油交换协议等。最终，在国内石油产商的强烈呼声下，美国政府于2015年12月正式解除了原油出口禁令，使得美国原油得以出口海外。

EIA统计的数据显示，随着美国页岩油产量的增加，美国原油出口量显著上升，其中主要出口目的地为加拿大。

在完全解除原油出口禁令之后，美国对其他地区的原油出口量迅速提升；2016年前10个月美国原油出口，除去出口至加拿大的原油，有接近一半的原油被出口至欧洲。且作为两大基准原油期货合约所在地，美、欧之间的跨大西洋基准合约套利也将随着美国原油出口解禁变得越来越频繁。

D 跨大西洋合约套利

从经典的“One PrICE Theory”中可知，在信息畅通的前提下，当贸易开放且交易费用为零时，同样的货物无论在何地销售，用同一货币表示的货物价格都应该相同，这是使用价差回归交易逻辑的前提，也是无风险套利的基础。按照“One PrICE Theory”中的原理，我们建立了一个简单的跨大西洋原油无风险套利的模型，在跨大西洋原油套利中，选取休斯敦与鹿特丹分别作为美、欧两地套利的目的港，原因是这两个地方分别是美洲与欧洲的炼厂中心以及最大的能源港口。此外，库欣与Sullom Voe港作为WTI与Brent的交割地，其距离目的港口的远近也成为套利中的重要环节。综合以上，我们简单建立了库欣-休斯敦-鹿特丹-Sullom Voe的套利路线。同时，在油种方面，我们简单选择WTI原油与BFOE即期原油，这两个油种分别属于WTI期货与Brent期货合约的交割油种，因此可以简单地忽略非交割品质油种之间的升贴水。