MLF到期量较大 短端国债期货反弹动力较小

1、债市表现：10月通胀数据及进出口数据偏弱，国债收益率整体下行。全周来看，二年期国债收益率上行0.95BP至2.38%，十年期国债收益率上行1.69BP至2.64%。国债期货窄幅震荡，截至11月10日收盘，TS2312周环比下跌0.1%，TF2312、T2312、TL2312周环比上涨0.04%、0.12%、0.41%。移仓换月时点，2312合约基差的提前回归导致多头主动移仓意愿较强，各品种国债期货跨期价差快速回落。美债方面，美债招标结果明显不及预期，美债收益率上行。截至11月10日收盘，10年期美债收益率周环比上行4P至4.61%，2年期美债上行21BP至5.04%，10-2年利差-43BP。10年期中美利差-197BP，倒挂幅度周环比扩大6BP。

2、政策动态：货币政策将更加注重做好跨周期和逆周期调节，平衡好短期与长期、稳增长与防风险、内部均衡与外部均衡的关系，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，持续加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度，推动实体经济融资成本稳中有降，着力为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境。周一至周五央行分别开展了180亿元、3530亿元、4740亿元、2020亿元和2030亿元逆回购操作，全周逆回购累计净回笼6480亿元。下周有12500亿元逆回购到期。同时有8500亿元MLF到期。跨月后资金季节性转松，DR007利率均值周环比下行13BP至1.83%。

3、债券供给：本周政府债发行4582亿元，净发行2538亿元。下周政府债计划发行3953亿元，预计净发行2536亿元。本周新增专项债0亿元，下周计划发行0亿元，累计发行37391亿元，发行进度98.39%。特殊10月份以来特殊再融资债加速落地，目前特殊再融资债发行达11280亿，不过特殊再融资债发行高峰已过，下周计划发行量1273亿元。

4、策略观点：收益率曲线的持续平坦化表明当前国债期货主要矛盾在于资金面的紧张。短期来看，存单利率持续高企，逆回购余额维持高位，MLF到期量较大，在央行无降准操作的情况下市场对资金面的担忧难有明显缓解，短端国债期货反弹动力较小，而长端国债期货在经历明显修复之后短期继续上涨驱动同样不足。重点关注下周MLF续作情况。

（来源：光大期货）

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