海外经济呈放缓迹象 铜价进一步上行力度受制约

1、宏观。美国公布的10月CPI和核心CPI数据均低于预期和前值，这也宣告了美联储本轮加息周期结束，虽然后期美联储官员讲话可能依然偏鹰派，但已难改市场预期，市场对明年美联储降息周期开启的预期也有所提前，另外结合当前及未来美债的发售情况，流动性紧张的阴霾难彻底解除，但12月份国债标售规模下降担忧短期有所缓解。国内方面，经济和信贷数据数据显示稳增长依然较重，市场更加关注具体措施落实情况。

2、基本面。铜精矿方面，10月进口量同比增加23.82%至231万吨，累计同比增加9.33%，近期国内TC报价不断走低，显示铜精矿供应存在一定压力。精铜产量方面，11月冶炼企业检修力度减弱，精炼铜产量有望再次冲击百万吨大关。进口方面，国内9月精铜净进口同比下降7.97%至30.98万吨，累计同比减少9.09%；9月废铜进口量环比增加9.1%至13.62万金属吨，同比增长1.97%。库存方面来看，截止11月17日全球铜显性库存较上周统计减少0.8万吨至26.3万吨，其中LME库存增加1275吨至181275吨；Comex库存减少587吨至19815吨；国内精炼铜社会库存周度下降0.65万吨至5.63万吨，保税区库存下降0.18万吨至1.53万吨。需求方面，本周从铜样本制杆企业周度开工率来看，精炼铜制杆开工率从77.83%降至74.02%，再生铜制杆开工率从42.88%升至45.66%，铜价上涨以及精炼铜库存紧张下升水快速走高再次令下游企业保持谨慎，新增订单有所降温。

3、观点。近期支撑铜价的因素，一是中美缓和预期（这个已经兑现），关注后续动作；二是国内稳增长预期，近期也有一些政策传闻，虽然没有落地，也可以看到市场的期待性。也就是市场仍处于强预期交易，但前期支撑价格走高的宏观利多有所落地，市场也将目光逐渐回归现实需求情况，特别是海外经济放缓迹象及国内稳增长方面，这也制约着铜价进一步上行力度。

（来源：光大期货）

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