铜：弱经济现实和强政策预期 盘面主线不清晰

【现货】11月16日SMM1#电解铜均价68325元/吨，环比+205元/吨；基差540元/吨，环比+520元/吨。精废价差1487元/吨，环比-120元/吨。LME 0-3升贴水报-93.25美元/吨，环比-2.25美元/吨。

【供应】10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.82万吨，降幅为1.8%，同比增加10.3%。预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。进口窗口打开，资源流入。

【需求】需求具备韧性，但没有超预期好转。上周精铜制杆开工率77.83%，周环比上升3.8个百分点；再生铜杆开工率38.19%，周环比下滑0.24个百分点。

【库存】11月10日SMM全国主流地区铜库存5.63万吨，周环比减少0.74万吨；保税区库存1.53万吨，周环比减少0.13万吨；LME铜库存18.00万吨，周环比减少0.06万吨；COMEX库存2.04万短吨，周环比减少0.09万短吨。全球显性库存27.01万吨，周环比减少1.01万吨。

【逻辑】美国10月通胀超预期降温，市场押注美联储在明年降息，美元指数大跌；国内年底重要会议召开，市场对其他政策有期待。另外，中美元首会晤，市场也在关注有无实质性进展。现货方面，供应放量考验需求成色，社库低位；LME库存高位反复，维持大贴水结构。整体上，内外政策预期提振市场，但海外经济边际走弱，国内维持弱复苏状态，铜价上方依旧承压，关注68000-68500附近压力；中期鉴于海外经济下行因素，寻找反弹沽空机会。

【操作建议】高抛低吸，主力参考66000-68500元/吨

【短期观点】中性

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