铜：美国通胀超预期下行 国内央行降息 铜价反弹

【现货】11月14日SMM1#电解铜均价67875元/吨，环比+435元/吨；基差90元/吨，环比-65元/吨。精废价差1289元/吨，环比+127元/吨。LME 0-3升贴水报-85.75美元/吨，环比-4.94美元/吨。

【供应】10月SMM中国电解铜产量为99.38万吨，环比下降1.82万吨，降幅为1.8%，同比增加10.3%。预计11月国内电解铜产量为100.12万吨，环比增加0.74万吨增幅为0.74%，同比上升11.3%。进口窗口打开，资源流入。

【需求】需求具备韧性，但没有超预期好转。上周精铜制杆开工率77.83%，周环比上升3.8个百分点；再生铜杆开工率38.19%，周环比下滑0.24个百分点。

【库存】11月10日SMM全国主流地区铜库存5.63万吨，周环比减少0.74万吨；保税区库存1.53万吨，周环比减少0.13万吨；LME铜库存18.00万吨，周环比减少0.06万吨；COMEX库存2.04万短吨，周环比减少0.09万短吨。全球显性库存27.01万吨，周环比减少1.01万吨。

【逻辑】美国10月通胀超预期降温，市场押注美联储在明年降息，美元指数大跌；国内10月信贷数据高于季节性和预期，市场存在降准降息预期，年底重要会议召开，市场对其他政策亦有期待。另外，中美元首会晤，或有利好信息释放。现货方面，国内库存低位，升水走弱，整体是供应放量考验需求成色的态势；LME库存高位反复，维持大贴水结构。整体上，内外宏观阶段性回暖，但产业供需趋松，铜价上方空间仍然需要观察，区间多单关注68000关口表现；中期角度，海外经济下行风险压制，大的思路是反弹布局空单。

【操作建议】区间多单关注68000关口表现

【短期观点】中性偏多

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