国内重要会议超预期 提振市场信心 铜价偏强震荡

【现货】7月24日SMM1#电解铜均价68540元/吨，环比-160元/吨；基差85元/吨，环比-20元/吨。广东1#电解铜均价68525元/吨，环比-90元/吨；基差75元/吨，环比-5元/吨。精废价差1387元/吨，环比-160元/吨。LME铜0-3升贴水报-29.50美元/吨，环比-4.75美元/吨。

【供应】矿端维持充裕，上周铜精矿进口指数93.05美元/吨，周环比上涨0.31美元/吨。6月SMM中国电解铜产量为91.79万吨，环比减少4.09万吨，降幅为4.3%，同比增加7.1%；且较预期的93.19万吨减少1.4万吨。1-6月累计产量为555.92万吨，同比增加55.34万吨，增幅为11.06%。预计7月国内电解铜产量为90.21万吨，多家冶炼厂检修减产，环比下降1.58万吨降幅1.72%，同比上升7.4%。近期，LME亚洲仓库注销的部分铜、俄铜和洛钼非洲铜流入，进口资源增加。

【需求】海外需求偏弱，国内高价抑制需求。上周精铜制杆开工率69.87%，周环比上涨4.04个百分点；再生铜杆开工率43.13%，周环比上涨5.46个百分点。精废价差走缩至1547元/吨。终端来看，风光新领域向好，地产竣工和旺季空调需求有韧性，其他传统需求边际转弱。

【库存】全球显性库存低位，国内连续三周累库后呈现小幅去库。7月21日SMM境内电解铜社会库存11.59万吨，周环比减少0.11万吨；保税区库存6.06万吨，周环比增加0.13万吨；LME铜库存5.99万吨吨，周环比增加0.27万吨。COMEX铜库存4.28万短吨，周环比增加0.30万短吨。全球显性库存27.52万吨，周环比增加0.56万吨。

【逻辑】国内重要会议释放积极信号，金属价格受到提振。市场几乎完全定价美联储7月加息25bp，关注鲍威尔会后发言指引。产业供需边际走弱，但需求具备韧性。洛钼、俄铜和伦铜注销仓单进口资源渐入国内，高价和淡季对需求会产生抑制效应，但精废铜杆周度开工率反弹，精废价差走缩，有利于精铜消费，国内连续三周累库后小幅去化。沪铜主力维持高位震荡，回调低多思路，主力参考68000-70000元/吨。

【操作建议】高位震荡，主力参考68000-70000元/吨。

【短期观点】中性。

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