铜价下行趋势已经形成 继续反弹的高度有限

【行情复盘】

夜盘沪铜冲高回落，沪铜主力合约跌0.52%，收于64770元/吨，LME铜三个月合约报8142美元/吨。

【重要资讯】

1、截至5月22日周一，全国主流地区铜库存环比上周五减少0.08万吨至12.27万吨，但仍较去年同期高1.29万吨。周末全国各地区的电解铜库存仅广东地区去库，具体来看：上海地区增加0.19万吨至7.16万吨，广东地区库存减少0.32万吨至3.68万吨，江苏地区增加0.05万吨至0.85万吨。

2、4月未锻造铜及铜材进口量下降的原因主要是由于下游铜加工开工率的弱势运行以及国内电解铜产量的增加对进口依赖度下降。4月份铜材整体开工率为75.15%，环比下降1.5个百分点，同比增加14.76个百分点。

3、2023年4月份，中国铜产业月度景气指数为34.6，较3月份下降0.1个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为78.4，较3月份上升1.6个点。

4、4月份，铜精矿加工费持续回升，月内铜精矿现货TC报价在82.5——85.1美元/吨区间波动，4月末在85.1美元/吨附近停留。当月，铜精矿加工费上行，达到近4个月以来的高位。其主要原因是海外铜精矿干扰因素基本被排除，铜精矿海外运输恢复正常，海外矿业投资前景相对乐观，铜精矿供应相对充足。

【操作建议】

随着利空情绪逐步消化，铜价近期出现止跌企稳的迹象，不过鉴于当前风险事件仍较为集中，我们认为形成趋势反转的概率有限。从宏观面来看，美国债务上限议题仍牵动市场情绪，虽然未来大概率美国两党能够达成一致，但达成的时间点和条件仍存在不确定性。此外，此前公布的通胀和就业数据表明美国经济仍处于粘性通胀螺旋中，美联储重要官员近期也表示当前离通胀目标仍较为遥远，货币紧缩压力仍存。从基本面来看，进入五月淡季以后，下游消费需求进一步走弱，前期铜价下跌虽刺激铜材企业备货需求，但鉴于终端订单持续萎缩，持续性有限。而供应端在高加工费和原材料充足的背景下，仍有进一步放量的空间。综上，短期铜价有一定超跌反弹需求，但从中长期来看，铜价下行趋势已经形成，继续反弹的高度有限，操作上仍以逢反弹沽空为主。

（来源：方正中期期货）

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