铜：内外乐观预期修正 跟踪跌价后市场采买情况 主力关注68000表现

【现货】4月24日SMM1#电解铜均价68495元/吨，环比-395元/吨；基差10元/吨，环比-15元/吨。广东1#电解铜均价68385元/吨，环比-385元/吨；基差-60元/吨，环比-5元/吨。

【供应】供应方面：矿端干扰有所缓解，进口铜精矿指数小幅回升。铜精矿进口指数84.36美元/吨，周环比上涨1.7美元/吨。据SMM，3月中国电解铜产量为95.14万吨，环比增加4.36万吨，增幅为4.8%，同比增加12.1%，且较预期的94.95万吨多0.19万吨。预计4月中国电解铜产量95.39万吨。进口窗口基本维持关闭。

【需求】3-4月是传统消费旺季，表现较为平淡，但临近五一假期，若铜价继续回调，料下游将积极备货，同时贸易商甩货情绪也会再度起来，下周成交将会再次拉锯。精铜杆开工率延续下滑，再生铜杆开工率小幅回升，上周精铜杆开工率63.79%，周环比下降1.27个百分点；再生铜杆开工率58.27%，周环比上升5.07个百分点。精废价差走弱至1875元/吨附近，有利于精铜消费恢复。终端来看，线缆企业新增订单明显放缓，家电和电动工具补库表现欠佳，漆包线行业订单下滑。

【库存】4月21日SMM境内电解铜社会库存18.35万吨，周环比减少0.66万吨；保税区库存15.57万吨，周环比减少0.01万吨；LME铜库存5.19万吨，周环比增加0.03万吨。4月20日COMEX铜库存2.53万短吨，周环比增加0.36万短吨。全球显性库存41.40万吨，周环比减少0.31万吨。（偏多）

【逻辑】海外核心通胀有韧性，虽然加息周期临近尾声，但或将在相当一段时间内维持高利率不变，经济衰退隐忧仍存。国内消费弱复苏，整体需求并非大幅好转。现货方面，4月消费旺季成色稍有不足，高铜价抑制消费，下游订单平淡。五一小长假来临，关注铜价下跌后市场节前补库情况。预计短期铜价在70000上方压力仍存，沪铜核心价格区间在68000——70000元/吨。留意4月底政治局会议释放的信号。

【操作建议】空单持有，主力关注68000表现。

【短期观点】中性偏空。

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