累库库存压力增大 沪铜或将进入震荡下行行情

2020年新冠疫情爆发之后，世界主要经济体推出了超宽松的货币政策和强有力的财政政策，铜价随着制造业的复苏急速反弹。然而，中国基础设施投资增速下降，房地产市场政策继续收紧，高铜价向下游传导受阻；全球通胀预期回落，新冠肺炎威胁全球经济复苏担忧上升，铜价随后下跌。

1、供应端：供应逐渐恢复

矿业情报公司的一项研究表明，不仅下一代铜矿的储量将减少，而且铜矿的品位也将大大降低。目前，已开采矿山的平均品位为0.53%，而正在开发的铜矿项目的平均品位为0.39%。2006年至2020年开采的铜矿石平均品位持续下降。

铜价领先资本支出1-2年变化，而资本支出领先于精矿产量5-7年。资本支出在2012年见顶，铜矿产能增长在2016年见顶。根据未来主要矿山增产统计，2019年和2020年将分别增产60万吨和43万吨；从目前的基准来看，增量正在逐渐缩小。

预计未来两年全球铜精矿产能年增长率将保持在1.0%以上。自2018年以后，矿山利用率一直保持在80%以上，处于历史最高水平。高价铜价导致矿产资源快速恢复。

2018年，计划投产157万吨，其中大部分将在下半年投产，产量不会影响2018年的市场。虽然冶炼产能在2018年开始，由于各种因素，具体产能没有达到，因此产能释放推迟到2019年。

此外，后续冶炼产能将在2020年放缓。但另一方面，由于环保力度加大，微小冶炼企业也在加快淘汰，冶炼能力的集中度正在急速增加。

从2020年新冠疫情对铜产业的影响来看，2020年3月以前的需求影响与供应影响有关。因2-3月份疫情的中心在中国和欧美等主要铜消费国，而4月份及之后在南美洲急速蔓延，并持续到6月份还处于高峰期，导致智利、秘鲁等全球最大的两个铜产出国铜矿运营受到影响。