需求进入淡季 锌价短期内或以震荡为主

上周，沪锌延续了前期高位震荡模式，但幅度有所扩大。周一大幅回调，周五强大反弹，重心回到22300元/吨附近。

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从供应上来看：7月，中国精炼锌产量为51.52万吨，环比增长1.42%，同比增长4.54%。1-7月累计产量353.3万吨，累计同比增长5.16%。8月，广西电力供应进一步恶化，当地炼厂的限电幅度加码。目前，预计8月份广西炼厂锌锭产出量环比下降1.2万吨；此外，云南和湖南限电的影响仍在继续，炼厂增加产量的压力很大。预计8月份云南、湖南炼厂锌锭产量环比下降3300吨；检修方面，湖南、陕西和甘肃炼厂计划内检修带来减量。总体而言，预计8月份国内精炼锌产量环比减少20600吨，至49.36万吨，同比减少2.86%。

需求方面，从SMM统计的镀锌开工率来看，镀锌开工仍在缓慢下降。但镀锌去库仍不畅，库存量仍处于近年来高位，难以缓解。下半年财政政策收紧，或有可能带动基建走强，但因镀锌库存偏高，或将先去库，后期可带动锌消费。氧化锌受汽车产量边际下降、轮胎无论是内销还是出口平衡性下滑等因素的影响，轮胎企业开工率下滑后一直未见明显好转，氧化锌需求受到抑制，开工率逐步转低。而且目前汽车缺芯问题未见改善，轮胎需求改善预期不强，带动氧化锌需求低迷。

库存方面，SMM社会库存环比增加0.13万吨，至11.73万吨，虽然连续两周增长，但整体增幅不大。上期所库存环比增加了3900-40,000吨，同比减少48%; LME库存环比上周增加3900吨至24.9万吨，同比增加26%。

总之，储两次抛储落地，共释放了8万吨的库存，第二次抛储量和二次抛储的间隔时间都远远超过市场预期。但反观库存，却一直没有出现明显的累库现象。而由于上海和广东两地库存较低，现货升水持续走高，而冶炼厂对两地发货量增加对库存冲击也极为有限。尽管需求进入季节性淡季，但低库存对价格的支撑依然强烈，短期内锌价或以震荡为主。

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