累库库存压力增大 沪铜或将进入震荡下行行情-第2页

2021年，由于疫情，秘鲁和智利经济衰退的风险很大。一旦疫情缓解，南美国家甚至赞比亚等国家将大力支持铜业的复工复产。

2、需求端：需求疲软长期锚定

从终端需求来看，电缆行业的需求缺乏亮点。2021年国家电网计划投资4730亿元，比20年实际投资增加125亿元。特高压在2020年重新启动，但是表现欠佳，2021年前6月完成1734亿元，同比增长4.65%。

空调方面，2-6月空调产量累计增长率同比增长21%，产量12328万台。在出口和消费的推动之下，家用电器有所增长，但疫苗接种率有所提高，生产有向外转移的趋势。

汽车方面，2021年前6月累计产量为1279万辆，同比增长26.4%。随着中国汽车市场饱和率的不断提高和居民储蓄率的下降，2021年汽车消费将持续下滑，新能源汽车短期之内无法带动房地产的大量消费。

房地产方面，2021年前6月商品房累计销售面积88635.35万平方米，同比增长27.7%；房地产新开工面积10128.8万平方米，同比增长3.8%；房地产投资72179亿元，同比增长15%。2020年，房地产市场相对平稳，但前期透支过高，后期动力不足。

3、成本端：成本有所抬升，但目前铜价利润很高

铜精矿企业生产成本下降空间放缓。2020年，全球主要矿商的铜矿平均值成本变化不大。就铜价而言，很难依靠矿商降低成本来带来利润，随着时间的推移，铜矿品位下降是一个普遍问题，这对于整体原生精炼铜的成本变化是有抬升趋势的。其中，智利铜矿的成本应该大致相当，大多数矿山的成本可以降低到3500美元/吨以下。

据估计，到2021年，由于环境保护监管更加严苛，智利矿山质量较低，铜精矿成本将增加。

4、总结

综合上述，8月份国内消费逐渐进入淡季，政治局保供稳价，商品上涨热情减弱，而且没有足够的空间继续上升。产业端铜加工费上涨，供应端扰动在下半年逐渐缓解。7月份去库过快，高铜价会抑制下游消费的进一步复苏，8月份累计库存压力加大，沪铜可能进入震荡下行行情，运行整体区间66000~73000元/吨，对应LME铜8600~10000美元/吨。

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