5月，国内外白糖走势再度分化。国际原糖在经历连续三个月下跌后，价格已处于历史低位，于5月初开始企稳上涨。虽然月中有所回调，但原糖价格仍稳定在10美分以上，加之印度、泰国主产国减产、原油价格反弹等利多因素提振，5月末原糖主力合约已经上涨至11美分附近。
库存方面，截至2019年4月底，全国白糖工业库存为468.21万吨，环比下降7.14%，同比下降4.68%。由此可见，今年白糖库存已进入下行周期，且数据略好于去年。不过在进入消费旺季之前，库存去化的速度不会太快，5、6月库存可能仍维持在高位水平，糖价大概率难有起色。
（二）进口成本利润分析
截至5月底，巴西配额内进口成本为3166.8元/吨，配额内进口利润为1770.2元/吨，较月初降低240.5元/吨；巴西配额外进口成本为4024.1元/吨，配额外进口利润为912.9元/吨，较月初增加578.6元/吨。泰国配额内进口成本为2974.9元/吨，配额内进口利润为2061.1元/吨，较月初下降424.1元/吨；泰国配额外进口成本为4572.7元/吨，配额外进口利润为463.3元/吨，较月初下降550.0元/吨。
由此可见，在5月22日我国对巴西的配额外保护性征税取消后，巴西配额外进口利润大幅扩大，接近1000元/吨，同时，虽然泰国配额外进口利润在国内糖价下挫的过程中有所缩窄，但仍然升水盘面400余元，这均对郑糖构成了压力。虽然我国进口配额并未发生变化，但进口成本明显低于盘面也将影响未来的进口节奏，若在近期增加进口，我国白糖的供应压力将继续增加，而随之进口利润也必定将走向修复。完成这一修复的通道，一方面是国际原糖价格上涨，一方面是国内郑糖价格下跌，或者两者兼而有之，因此从这个角度来看，未来郑糖可能还会有下行动力。
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