配额外进口利润高企 白糖期货或延续空头趋势-第3页

从汇率水平来看，在巴西防范新冠疫情的关键时刻，巴西卫生部长和司法部长相继离职，加剧市场恐慌，巴西雷亚尔的贬值步伐从4月开始加速后一直没有回头，5月中旬美元兑巴西雷亚尔达到5.8的历史高点，不过随后巴西雷亚尔汇率又小幅回升，截至月末已回到月初5.4左右的水平，一定程度上支撑了5月下半月的原糖价格。从后续角度看，巴西疫情仍处于继续蔓延阶段，巴西雷亚尔汇率在本国疫情缓解之前升值空间不会太大，且危机之下美元指数大概率维持高位，因此汇率方面给予的提振作用料无法长期持续。

三、国内白糖分析

（一）产销、进口、库存分析

从国内白糖产销数据来看，2019/20榨季生产已进入尾声，除云南少数糖厂生产外，其他省的糖厂均已停榨。截至4月底，全国本榨季已累计产糖1020.98万吨，较之上一榨季减少47.17万吨。其中，产甘蔗糖881.7万吨，同比减少5.86%；产甜菜糖139.28万吨，同比增加5.88%。销糖方面，截至4月底，本榨季全国累计销售食糖552.77万吨，同比减少24.17万吨；累计销糖率54.14%，较上榨季高出0.13个百分点。其中，销售甘蔗糖461.56万吨，同比减少4.09%，销糖率52.35%，同比下降0.97个百分点；销售甜菜糖91.21万吨，同比减少4.67%；销糖率65.49%，同比下降7.25个百分点。整体来看，鉴于云南部分地区未收榨，2019/20榨季全国总产糖量或达1030万吨，高于此前预期，但低于去年水平，因此产销率略高于去年同期，数据中性偏多。

进口方面，4月我国食糖进口量为12万吨，同比下降64.71%，且明显低于近五年同期均值。2019/20榨季截至4月，我国累计进口食糖151万吨，同比增加8.63%。虽然食糖额立即进口量基本与往常水平持平，不过从新榨季开始，我国的糖浆进口明显增加。2019/20榨季截至4月，我国累计进口38.97万吨，相较于去年同期的2.42万吨增加了近20倍，这主要是由于糖浆不受保护性征税制约，进口价格偏低，若随后我国糖浆进口量继续增加，可能会破坏糖市的价格秩序，糖价的下方支撑作用将削弱。