2020年新冠疫情爆发、原油/运费大幅波动、IMO高低硫转换施行，燃料油市场正在经历百年未有之大变局。面临IMO带来的高硫船燃需求断崖式下滑不利局面，380燃料油裂解价差逆势涨至新高，上期所380燃料油合约价格创挂牌以来新低，成交、持仓却屡创新高，投机度处于高位，仓单量历史新高，可以说Fu多空分歧历史新高，多空矛盾积累已接近峰值，对此我们提出一个问题——现阶段需求断崖式下滑的Fu表现出的繁荣是资金泡沫还是价值洼地？
根据Fu参与主体特性，我们的判断是Fu1909持仓快速下降价格必然反弹，反弹高度视减仓速度而定，未来驱动减仓的因素主要有：
1、过去临近交割Fu价格都迎来一定程度的反弹，如此大的持仓量难以全部交割，一旦快速减仓，Fu价格大概率会反弹。
通过运费与持仓的关系发现持仓数量与运费呈现较明显的正相关关系，运费与内外盘价差正相关关系，运费飙升时驱动内外盘价差走高，多头增仓，而空头看到巨大的内外盘价差后也纷纷入场，通过运费与内外盘的关系可以发现，内外盘价差与运费的关系弱相关，证实Fu空头压制始终存在并没有因为运费飙升而放弃空头阵地，多空对运费的博弈较为激烈。
近期运费暴跌，多空失去博弈点，内外盘价差回归低位，难以吸引空头大量入场，大概率能看到持仓逐步下降，空头压制减弱有概率看到期价反弹。
2 油市需求逐步恢复，Fu基本面相对健康。供应端：欧佩克原油减产正式执行，减产力度空前，市场中质原油供应持续下降，那么全球燃料油出率大概率继续下降，此外五月380东西套利空间因运费创新高而创新低，六月亚太高硫燃料油到港或不及预期；当下新加坡高硫380市场销量趋稳，假设原油企稳反弹，380解价差有概率向下但是空间有限。需求端：随着原油价格逐步反弹至高位，叠加美国对委内瑞拉、伊朗制裁导致重质原油供应偏紧，美国、印度乃至中国种高硫燃料油（稀释沥青）作为炼厂进料需求也有概率增加。
温馨提示：请远离场外配资，谨防上当受骗。
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