2020年新冠疫情爆发、原油/运费大幅波动、IMO高低硫转换施行，燃料油市场正在经历百年未有之大变局。面临IMO带来的高硫船燃需求断崖式下滑不利局面，380燃料油裂解价差逆势涨至新高，上期所380燃料油合约价格创挂牌以来新低，成交、持仓却屡创新高，投机度处于高位，仓单量历史新高，可以说Fu多空分歧历史新高，多空矛盾积累已接近峰值，对此我们提出一个问题——现阶段需求断崖式下滑的Fu表现出的繁荣是资金泡沫还是价值洼地？
Fu持仓与价格呈现较明显的负相关性。市场上没有Fu参与者的统计，但通过自挂牌以来的表现我们尝试推断市场的交易逻辑，仅供参考。
Fu标的为保税380燃料油，国内保税380燃料油供应进口依存度90%以上，因此Fu合于自上市以来，价格锚定新加坡高硫380，Fu价格为到岸价，
交割利润=Fu-（新加坡纸货+贴水+运费+港杂费）-其他费用
意味着至少要准备一个月的时间办理入库手续，那么两地价格间隔一个月，例如Fu1909交割利润=Fu1909-（新加坡纸货1908+贴水+运费+港杂费）-其他费用；但普氏现货估价是未来15-30天的现货，未来的贴水未知，我们根据贴水近似等于月差的特性用未来的月差代替未来的贴水，进一步优化为Fu1909交割利润=Fu1909-（新加坡纸货1907+运费+港杂费）-其他费用，避免贴水变动对内外盘价差带来扰动。此外还需要考虑运费、汇率的影响，运费越高，内外盘价差越高；汇率越低，内外盘价差越高。
内外盘套利活跃帮助两地380价格保持较高相关性。空头主力参与者是内外盘套利者和空头配置者，前期原油价格暴跌，月差拉大，陆上仓储接近满负荷，浮仓囤油需求大增，油轮需求暴涨导致运费暴涨，运费支撑下，380内外盘价差达到历史较高水平，内外盘套利者为获取内外盘利润不断增仓。
多头主要参与者是多头配置者及正套参与者。油价暴跌后原油月差历史低位，驱动Fu月差历史低位，买近抛远的正套空间出现，驱动多头增加持仓，与空头之间博弈形成，因此我们看到燃料油持仓屡创新高。虽然国内库容紧张，上期所相应的提高了仓储费导致部分正套多头离场，但整体并未出现恐慌性的多头踩踏。
温馨提示：请远离场外配资，谨防上当受骗。
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