库存压力将进一步显现 黑色系反弹空间有限

报告摘要

结论：我们1月31日的专题报告《疫情黑天鹅来临 黑色金属如何进一步演绎？》提出，黑色整体面临调整压力，但电炉成本支撑及需求延后释放将利好螺纹10合约，近两日市场走势和我们预估基本一致。我们远程调研了多家钢厂、焦化厂、煤矿。总体来看，终端需求仍然是核心矛盾，各地钢厂和贸易商的压力都在累积。而疫情拐点目前尚未出现，库存压力将进一步显现，短暂反弹后期价仍有下跌压力。而原料最悲观的时候仍然没有到来，最为核心的矛盾是钢厂将面临被动减产，届时铁矿将继续是最弱的品种，煤焦相对抗跌。

钢材：终端需求仍是核心矛盾，钢厂或被动减产。目前疫情拐点仍未出现，铁路客运量也继续下降，需求回归时间仍不确定。虽然钢厂也会被动减产，但总库存压力后期还会进一步显现，现货的压力尚未完全释放，短期反弹后仍有下跌压力，低位入场的10合约多单建议减仓离场，等待后续机会。

铁矿：钢厂面临被动减产，压力仍未释放完毕。现在还不是铁矿基本面最差的时候，若疫情难见好转，钢厂检修减产规模将不断增加，而铁矿供应端并未受疫情影响，铁矿价格在反弹后仍将面临压力。双焦：供需均受影响，表现相对抗跌。疫情对煤焦供需均有冲击，但短期内焦煤受到运输影响最大，焦炭生产受到原料限制，焦化厂限产幅度大于钢材，在钢厂被动减产的情况下，表现将相对抗跌。

动力煤：疫情当前保能源供应，复产速度或逐步加快。但是作为主要能源品种，在国家能源部门与地方政府协调下，煤炭企业可能会是最早一批实现大量复产的企业，港口煤炭资源的紧缺情况也将逐步缓解。同时伴随着淡季的到来，价格反弹驱动日趋衰弱，供需宽松的长期矛盾仍然存在。