黑色整体面临调整压力，但电炉成本支撑及需求延后释放将利好螺纹10合约，近两日市场走势和我们预估基本一致。我们远程调研了多家钢厂、焦化厂、煤矿。总体来看，终端需求仍然是核心矛盾，各地钢厂和贸易商的压力都在累积。而疫情拐点目前尚未出现，库存压力将进一步显现，短暂反弹后期价仍有下跌压力。而原料最悲观的时候仍然没有到来，最为核心的矛盾是钢厂将面临被动减产，届时铁矿将继续是最弱的品种，煤焦相对抗跌。
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铁矿：钢厂面临被动减产，压力仍未释放完毕
受疫情影响，出于对终端需求延迟复工的悲观预期，叠加原料汽运运输阻塞，部分钢厂尤其是内陆钢厂已开始采取检修或减产措施。但由于节前原料储备充足，水运火运受影响不大，且停产需要时间计划准备，钢厂目前尚未大规模检修减产。
但对于主要依靠汽运的钢厂来说，厂内原料库存难以坚持太长时间，后期仍可能被动减产。对铁矿石采购，近期只有部分没有长协的钢厂出来采货，而美金货充裕的钢厂都没有采货计划，港口现货有所成交，但量不大。而且钢厂买货也只是采购筛后块，球团这种较为紧缺的货，块球溢价的坚挺也反映了这一现象。
铁矿供应端主要来自进口，节日期间基本正常，唐山港(2.23 -0.45%,诊股)约增加200-300万吨库存，且预计2月5日再次封港。不少贸易商节日期间将美金货落地成现货，但对后市较为悲观，采取出货策略。
整体来看，现在还不是铁矿基本面最差的时候，若疫情难见好转，钢厂检修减产规模将不断增加，而铁矿主要来自进口，供应端并未受到影响。在需弱供强的情况下，港口铁矿库存将大幅增加，处于较高估值水平的铁矿价格在反弹后仍将面临回调压力。
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焦炭：钢厂减产将抑制需求
当前焦炭是焦化厂被动减产与钢厂被动减产的相对博弈。受疫情影响，煤焦运输受阻，因原料短缺及厂内库存增加，焦化厂有部分减产，山西减产幅度40%左右，河北地区限产20-30%，内蒙地区也有限产。当前焦炭的限产幅度高于钢材，但焦炭期价仍然出现明显下跌，主要是由于长流程被动减产范围可能扩大，焦炭期价提前下跌，预计在钢厂后期减产幅度加大的压力下，2月份焦炭期价将继续承压。
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