预计豆类基本面供需前松后紧 美豆减产或支撑4季度豆类价格-第5页

3、小结：下半年供应压力先升后降，预计油脂价格先抑后扬

综上，我们预计油脂价格下半年先底部震荡后上升，底部价格将于四季度有所抬升。其中，三季度在棕榈油复产、南美豆丰产、美豆高库存的利空影响下，预计将对油脂价格形成压制；四季度棕榈油雨季减产、北美新豆减产预期，油脂价格止跌回升。

（二）国内市场

1、预计3季度油脂库存上升、4季度下降，供应压力先升后降

2019年上半年，虽呈现下降之势，但国内油脂库存同比2018年小幅增加，供应压力依旧未能缓解。

国内油脂总库存随豆油库存下降而下降，但整体处于历史高位。截止5月中旬，国内棕榈油方面，全国港口棕榈油库存总量67.72万吨，较去年同期增加14%。豆油方面，全国港口豆油库存总量为145.99万吨，较去年同期增加6.96%；菜籽油方面，菜油库存为75.44万吨，较去年同期的67.74万吨增加11.3%。

对于未来供应，预计3季度油脂供应将呈上升，而4季度压力或将逐渐下降。主要原因有以下几方面：

（1）南美大豆6-8月集中到港，伴随着压榨厂高开工，预计在3季度油厂库存进入上升周期，4季度呈季节性下降。上半年受中美贸易战影响，国内大豆进口同比下降明显。1-5月进口大豆到港量为3035万吨，同比去年减少16%。但因南美大豆丰产加上压榨利润丰厚，预计未来四个月大豆到港将增加。据天下粮仓最新统计，6月份最新预估834万吨，7月份最新预期950万吨，8月份最新预期910万吨。但四季度大豆进口量还取决于中美贸易关系。9月后美豆上市，若中美贸易关系缓解，美豆将能够顺利进口。若中美贸易关系仍僵持，四季度大豆供应量将紧缺。根据往年，直至4季度中后期，进入油脂消费旺季，随着油厂提货速度的加快，预计豆油库存或将呈下滑趋势。