PTA: 产业利润重新再分配

核心观点

1.单边操作策略而言，春节前维持PTA1905合约逢高抛空思路。等春节来后，由于今年四季度为需求淡季，明年春节来后的小旺季或值得期待，叠加PX新增投产落地不及预期，则可以逢低买入pta1905合约。而pta1909合约，则主要针对PX、聚酯的新增产能情况进行操作。

2.月间套利策略而言，建议买pta1905抛pta1909合约，由于短期低库存，远期有新增产能投放。故可以根据实时价差寻找正套机会。

报告要点：

1终端纺织业固定投资增速放缓，终端需求或周期性见顶

2聚酯行业产能增速开始下滑

3pta产能低速增长，高加工费或成常态

4PX迎来历史投产高峰，高位PX-石脑油价差或将让利至pta环节

2018年pta下游聚酯经历了产能的集中投产，聚酯环节从高利润、低库存，进入到低利润高库存阶段。而pta产能投产在2018年出现了空档期，低利润、低库存的情况下，叠加需求端聚酯爆发式的增长，2018年6月以pta集中检修为导火索，部分pta大厂在现货市场进行回购，点燃pta爆发式的上涨行情，但随着宏观经济数据的走弱及终端需求的走差，缘起缘灭，国庆节后终端补库不及预期，行情迎来暴跌式下跌，之后，在原油暴跌的背景下，pta价格一路受到拖累下跌，当前处于生产亏损、低库存的状态。2019年,pta各环节出现怎样的改变，对于PTA的价格和利润会带来怎样的影响，本文将展开详细的论述。

pta: 产业利润重新再分配

2018年行情回顾

我们回顾2018年的价格走势发现7月-11月的价格巨幅波动，回顾历史我们再看2015年至今年2018年6月份的行情走势，如暴风雨来临前的海平面——波澜不惊。历史行情无论在当时诉说着怎样的产业逻辑，但站在现在我们回头去看，这三年实际上一直在用时间慢慢解决产能过剩的问题。行情从三年前聚焦到今年上半年，产能过剩的pta出落成一个亭亭玉立、减肥成功的妙龄女子，供需紧平衡、低库存，在现货市场变的抢手起来。到今年7月份，在人民币大幅贬值、PX货源紧张，成本抬升的背景下，以pta大工厂现货高基差+300在现货市场回购、减少与下游合约货来拉开上涨之弦。整个pta产业链低库存无包袱、需求端聚酯以高增速投产助推价格一路走高，一时间这位瘦身成功的妙龄女子pta成为行业乃至场外资金追逐的对象，8月底，pta1809价格一路飙升至9330元/吨。