国际糖价预计仍将弱势承压 郑糖也可能下跌

核心观点：

1、2018/19榨季国际糖市因主产国天气干旱出现产量调减，特别是巴西减产幅度最大，预计在830万吨左右，国际糖市综合供应压力较榨季初预期有所缓解，国际糖价也走出底部，价格重心上移。然而，增产周期还在延续，国际食糖库存仍处历史高位，供应过剩压力仍存，国际糖价预计仍将弱势承压。

2、国际糖价走出底部，然而国内政策原因导致内外糖联动性不强，进口管控政策不断加码，另外直补和放储预期仍是国内市场最大的潜在利空因素。但是大方向还是要看国际糖价，因为国内食糖产不足需，缺口420-450万吨左右，还是有进口依赖性，国际糖价是决定国内糖价的根本。

3、短期来看，国内糖市正处于新榨生产高峰期，阶段性供应压力和糖企兑付蔗款的资金压力将打压糖价下行。中线来看，国内增产幅度有限，进口和走私是影响价格走势的关键。2019年配额外进口许可额度多少，以及走私能否死灰复燃，都是重点关注的问题。长线来看，国家政策或决定国内糖市能否结束熊市周期，若直补和放储预期落空，明年下半年国内糖市预计进入减产周期，或开启牛市行情。

陆家嘴专访：全球食糖供应过剩预期大幅下调，全球糖市是否开启熊转牛行情？

今年，国际食糖主产国因为降雨减少，天气干旱等原因造成了甘蔗产量大幅减少，2018/19榨季全球食糖供应过剩量预估也随之调减。国际糖业组织(ISO)发布的三季度报中，对2018/19榨季全球食糖供应过剩量预估为217万吨，较二季度报中预估的675万吨下调了458万吨，低于2017/18榨季的728万吨。9月底到10月份，国际糖价在宏观面和基本面的共同利好下自10美分/磅附近反弹，走出了底部区间。但是，供应过剩调减并不代表供应过剩消除，全球食糖供需格局仍然是供过于求的，目前还是一个累库存的阶段，还没有开始去库存，因此反弹非反转，下一年巴西糖醇比也存在变数。近期国际油价暴跌，生物乙醇利润缩窄，2019/20榨季供需平衡表也在巴西计划减少乙醇生产而增加食糖生产的预期中变得有些失效。国际糖市要开启牛市行情，还需要宏观面和基本面的配合。