预计明年镍价将继续震荡寻底之路

核心观点

几乎所有的增量都来自印尼，以满足其国内镍生铁的生产和配额出口。

在全球镍矿产量增加的预期下，我们预计2019年我国镍矿供给将保持宽松。

但未来镍铁供应增加的预期依然难以改变。

我们认为在全球面临经济下行的大环境下，短时间内硫化镍矿难以投复产。此外，今年来全球镍库存保持高速下滑态势，库存的持续去化也使得精炼镍的供应弹性逐渐缩小。

1.总体来说，未来硫酸镍在新能源领域需求带动下供应保持增势。

2.预计明年镍价将继续震荡寻底之路，重心较今年有所下滑。

详细内容

一、行情回顾

2018年，沪镍走势先扬后抑。上半年，镍价整体强势上涨，尤其是二季度以来镍价一飞冲天，于6月初达到120000元/吨的历史高位。但进入下半年，基本面逐渐走弱，叠加宏观扰动加剧，镍价破位下行，接连跌破10万、9万元/吨整数关口。

一季度，镍价总体呈宽幅震荡态势。一方面，全球经济复苏强劲，原油因供应因素及地缘政治扰动从低位不断回升，通胀预期逐渐升温，全球经济的复苏对有色需求产生支持。另一方面，美联储的加息预期以及美国对于挑起贸易冲突意图的强化又令市场担忧四起。此外，电解镍去库的同时镍矿供应季节性改善，多空交织之下，镍价宽幅震荡。

二季度，镍价强势上涨。基本面上，中央环保督察“回头看”进驻内蒙江苏等地，国内镍铁产量大幅收缩。与此同时，不锈钢需求升温以及新能源汽车高速发展，精炼镍库存持续下滑。消息面上，美国对俄铝制裁引发市场对俄镍制裁的忧虑，炒作情绪下，LME镍价一度冲至16690美元/吨。随后，在国内持续消耗精炼镍库存的背景下，市场逼仓情绪高企，沪镍主力一度触及120000元/吨关口。

三季度，镍价重心开始回落。国内镍价的暴涨带来的是进口窗口的打开，俄镍货源大量涌入。此外，贸易摩擦升级，宏观不确定性增加；国内新能源汽车补贴政策的变化导致新能源预期修正；环保因素逐渐消退，镍铁产量开始恢复，利空因素开始显现。

四季度，镍价破位下行。镍铁复产预期的逐渐落实使市场悲观情绪蔓延。同时下游不锈钢出现累库，消费预期偏弱。弱需求叠加强供应，基本面较为疲弱。宏观面上，国内经济下行压力明显，贸易战悲观预期和美元指数的强势也令金属承压。镍价接连跌破10万、9万整数关口，截至12月7日，收盘报89710元/吨。

二、供给端：

1、镍矿：全球预期增加，镍矿供给宽松