预计明年镍价将继续震荡寻底之路-第3页

印尼方面，据了解2018年底-2019年初投产产能或高达10万镍吨以上，主要是青山集团、德龙镍业、新兴铸管和金川集团。其中青山集团目前有20台33000KVA的RKEF炉，已足够青山在印尼的不锈钢项目使用，它将在2019年再投产6台新的33000KVA炉，新增的产能预计将更多的运往国内。德龙镍业11月份投产3条产线至10条产线，一期剩余的5条产线预计明年投产，远期规划再建30条RKEF镍铁生产线。此外，新兴铸管和金川集团分别计划在今年底和明年再投产4条RKEF生产线。

实际生产中，镍铁厂投产情况可能会受到生产成本的影响。据了解，近期高镍生铁价格的持续下行已经使得例如内蒙古及辽宁地区的部分高成本的镍铁厂接近亏损，但是目前尚未听闻有工厂停减产。未来随着印尼镍生铁运回国以及国内镍生铁产量释放后，镍生铁行业的利润可能会得到压缩，一些高炉、电炉等高成本工厂可能会逐渐开始减停厂。但是未来国内外投产的镍铁产能将全部为RKEF先进工艺产能，此外印尼镍厂具有镍矿资源，整体新增产能成本较有优势。

整体来看，伴随着镍矿供应充足和品味提升，以及镍铁高利润的刺激，2019年中国和印尼镍铁产能将集中释放，但是供应的增加将使行业利润得到压缩，我们预计高炉、电炉等高成本企业将面临减停产压力，行业集中度将进一步提升。

3、电解镍：缺乏高镍价刺激，2019年仍难有增量

2014年以来，硫化矿近乎充分开采，资源呈现枯竭之势。LME镍价自2014年5月份的前期高点21625美元/吨单边下行至2016年1月份的7550美元/吨，跌幅超过65%。镍价的低迷走势难以支撑硫化镍矿高额的开采成本，引发全球硫化镍矿关停潮。镍国际巨头纷纷收缩产量，全球电解镍产量出现下滑。

国内方面，据wind数据，2017年我国电解镍产量20.26万吨，同比下降7.9%。2016年我国电解镍产量21.99万吨，同比下降33.7%。2014年以来，镍铁生产不锈钢对电解镍的替代作用明显，电解镍产量持续下滑。据SMM，2018年1-10月我国电解镍累计产量11.92万吨，同比减少8.63%。

总体来看，预计2019年精炼镍仍然难有增量。一方面，硫化镍矿资源越来越少，开采成本越来越高；另一方面，红土镍矿品味也相对较低，利用红土镍矿湿法冶炼需要较高成本支撑，精炼镍的投产需要高镍价的刺激。虽然今年上半年镍价一度走高，二季度LME镍价突破15000美元/吨，但是并未听闻有硫化镍矿项目复产。我们认为主要原因可能是由于宏观环境不确定下矿企对未来需求驱动的观望，未来硫化镍矿项目的投产可能需要以需求强劲为支撑的高镍价的刺激，并且镍价复苏后的其他因素如资金到位、人员招聘、设备重启等均需要一个相对明确的环境和较长的准备周期。因此，我们认为在全球面临经济下行的大环境下，短时间内硫化镍矿难以投复产。此外，今年来全球镍库存保持高速下滑态势，库存的持续去化也使得精炼镍的供应弹性逐渐缩小。