预计明年镍价将继续震荡寻底之路-第5页

总体来说，未来硫酸镍在新能源领域需求带动下供应保持增势。但由于新建项目投产周期长，多数要到2020年之后才能释放产量。短期内随着硫酸镍溢价的逐渐恢复，我国硫酸镍产量增长将更多的依靠一级镍的消耗，预计后续硫酸镍产量维持增长态势，但增速或有回落。

供应端整体来看，全球原生镍供应依然将保持高速增长，主要增量来源于镍铁。我们预计2019年矿端供应将保持宽松；精炼镍方面则依然难有增量；硫酸镍将继续维持增长态势，但增速或有回落；而镍生铁方面，中国和印尼镍铁产能将集中释放，成为全球原生镍供应增长的主要力量。

三、需求端：

1、不锈钢：增长趋势不变，但警惕需求端压力

不锈钢仍是镍消费的主要动力，据中国联合钢铁网，2017年中国镍消费的下游分布中，不锈钢占比达83%。其中300系不锈钢占中国不锈钢总产量的约50%。据国际不锈钢论坛（ISSF），2017年全球不锈钢粗钢产量4808万吨，同比增长5.03%。中国不锈钢产量2577万吨，同比增长3.35%，依然是全球最大的不锈钢产区。据中联金预计，2018年中国不锈钢粗钢产量为2627万吨，同比增加48万吨，增幅为1.8-1.9%。其中200系为842万吨，同比增幅3.4%。300系为1283万吨，同比增幅1%。400系为503万吨，同比增幅1.4%。预计2019年中国不锈钢产量增幅在3.5-3.9%至2730万吨（不含印尼）；其中，300系增幅5.3%至1350万吨，400系增幅在1.6%至510万吨，200系增幅3.3%至870万吨。

印尼方面，青山印尼第三期100万吨已提前投产，当前三期不锈钢项目共计300万吨产能已经全部落地。配套镍铁的德龙印尼不锈钢项目共250万吨，一期100万吨产能计划在2019年一季度投放。凭借着成本优势，未来新增镍系不锈钢项目将主要集中在印尼。而印尼不锈钢以出口为主，50%左右出口到了中国，20%左右出口到了中国台湾，一方面将对国内不锈钢供应产生压力，另一方面将会挤压我国不锈钢的出口。2018年7月23日，中国对原产于欧盟、日本、韩国和印尼的进口不锈钢钢坯和不锈钢热轧板/卷进行反倾销立案调查，将于2019年7月23日前结束调查，特殊情况下可延长至2020年1月23日，届时或对不锈钢供应格局产生影响。

而不锈钢需求方面，终端消费领域仍然趋于疲弱，房地产呈下行态势，汽车和家电消费都呈负增长，新能源汽车产量的增速也有所放缓，基建领域尚无明显起色。在整体经济下行、消费疲弱的环境下，未来不锈钢产量的增加或将成为不锈钢的累库压力。此外，中美贸易摩擦依然具有很大不确定性，一旦形势恶化，一方面将拖累全球经济增速进而影响消费需求，另一方面部分不锈钢下游商品如厨具等亦会面临较大出口压力。